A finales de enero, la tasa de crecimiento anual de nuestra medida de la oferta monetaria estadounidense (AMS) cerró en el 76,7%, frente al 4,8% de enero de 2020. Resulta tentador sugerir que este aumento masivo de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria probablemente dará lugar a una inflación masiva de los precios en los próximos meses.
Sin embargo, basándose en el fuerte descenso de la velocidad del dinero, que pasará de 6,7 en junio de 2008 a 2,3 en diciembre de 2020, se puede argumentar que no es probable que la inflación de los precios se acelere en los próximos meses. Según esta forma de pensar, una disminución de la velocidad compensa el efecto de los aumentos masivos de la oferta monetaria sobre la inflación de los precios. La razón es la siguiente.
En cualquier intervalo de tiempo, como un año, una determinada cantidad de dinero puede utilizarse repetidamente en la compra de bienes y servicios. El dinero que una persona gasta en bienes y servicios es utilizado por el receptor de ese dinero para comprar bienes y servicios a algún otro individuo. Por ejemplo, en un año, un billete de diez dólares puede utilizarse de la siguiente manera: un panadero, Juan, paga diez dólares a un agricultor de tomates, Jorge. El agricultor de tomates utiliza el billete de diez dólares para comprar patatas a Bob, que lo utiliza para comprar azúcar a Tom. En este caso, los diez dólares se utilizaron en tres transacciones durante el año; su velocidad es, por tanto, de tres.
El billete de diez dólares que circuló con una velocidad de 3 generó transacciones por valor de 30 dólares en ese año. Ahora bien, si en una economía se realizan transacciones por valor de 3 billones de dólares durante un año determinado y existe una reserva monetaria media de 500.000 millones de dólares durante ese año, entonces cada dólar de dinero se utiliza una media de seis veces durante el año (ya que 6*500.000 millones de dólares = 3 billones de dólares).
Con una velocidad de 6, 500.000 millones de dólares han generado transacciones por valor de 3 billones de dólares. A partir de esto se establece que
velocidad = valor de las transacciones / stock de dinero
Esto también puede expresarse como
V = PT/M
donde V representa la velocidad, P el precio medio, T el volumen de transacciones y M el stock de dinero. Esta expresión se puede reajustar multiplicando ambos lados de la ecuación por M. Esto, a su vez, nos dará la famosa ecuación del intercambio
MV = PT
Esta ecuación establece que el dinero multiplicado por la velocidad es igual al valor de las transacciones.
Muchos economistas emplean el PIB en lugar de P*T, concluyendo así que
MV = PIB = P(PIB real)
La ecuación del intercambio parece ofrecer una gran cantidad de información sobre el estado de una economía. Según ella, una caída de la velocidad del dinero (V) para un dinero determinado (M) se traduce en una disminución de la actividad económica representada por el PIB. También afirma que, para una determinada masa monetaria (M) y un determinado volumen de transacciones (T), una caída de la velocidad se traduce en una disminución del precio medio (P).
¿Tiene sentido el concepto de velocidad del dinero?
Considere lo siguiente: un panadero, Juan, ha vendido diez barras de pan a un agricultor de tomates, Jorge, por diez dólares. Ahora, Juan cambia los diez dólares para comprar cinco kilos de patatas a Bob, el agricultor de patatas.
Obsérvese que Juan, el panadero, pagó las patatas con su pan utilizando el dinero para facilitar el intercambio. El dinero cumple aquí el papel de medio de intercambio y no el de medio de pago. (Juan ha cambiado pan por dinero y luego el dinero se cambia por patatas, es decir, el pan se paga por las patatas con la ayuda del dinero).
La llamada velocidad del dinero no tiene ninguna relevancia en la capacidad del panadero para comprar patatas. Lo que importa aquí es que él posee el pan que sirve como medio de pago para las patatas.
Además, no tiene ningún sentido argumentar que el dinero circula como lo hace el pensamiento popular. Siempre pertenece a alguien.
Según Ludwig von Mises el dinero nunca circula como tal,
El dinero puede estar en proceso de transporte, puede viajar en trenes, barcos o aviones de un lugar a otro. Pero también en este caso está siempre sujeto al control de alguien, es propiedad de alguien. (Acción humana, p. 403)
La velocidad del dinero no tiene nada que ver con los precios de las mercancías
¿Tiene la velocidad del dinero algo que ver con los precios de las mercancías?
Así, Juan, el panadero, sostiene que aumentará su nivel de vida cambiando sus diez barras de pan por diez dólares, lo que le permitirá comprar cinco kilos de patatas a Bob, el agricultor de patatas.
Del mismo modo, Bob, el agricultor de patatas, ha llegado a la conclusión de que mediante diez dólares podrá asegurarse la compra de diez kilogramos de azúcar, lo que, según él, elevará su nivel de vida.
Al entrar en un intercambio, tanto Juan como Bob pueden realizar sus objetivos y promover su respectivo bienestar.
Juan había acordado que es un buen negocio cambiar diez barras de pan por diez dólares, ya que le permitirá adquirir cinco kilogramos de patatas.
Del mismo modo, Bob ha llegado a la conclusión de que diez dólares por sus cinco kilogramos de patatas es un buen precio, ya que le permitirá conseguir diez kilogramos de azúcar.
Las acciones intencionadas de los individuos determinan los precios de las mercancías, no la velocidad. Los precios son el resultado de diferentes fines.
El hecho de que la llamada velocidad sea 3, o cualquier otro número, no tiene nada que ver con los precios de los bienes y el poder adquisitivo del dinero como tal.
Según Mises
Al analizar la ecuación del intercambio se supone que uno de sus elementos—la oferta total de dinero, el volumen de comercio, la velocidad de circulación—cambia, sin preguntarse cómo se producen esos cambios. No se reconoce que los cambios en estas magnitudes no surgen en la Volkswirtschaft [economía política, o más libremente, economía] como tal, sino en las condiciones de los actores individuales, y que es la interacción de las reacciones de estos actores lo que resulta en alteraciones de la estructura de precios. Los economistas matemáticos se niegan a partir de la demanda y la oferta de dinero de los distintos individuos. En su lugar, introducen la noción espuria de velocidad de circulación, elaborada según los patrones de la mecánica. (Acción humana, p. 399)
La velocidad no tiene una existencia independiente
Contrariamente a la forma popular de pensar, la velocidad no es una entidad independiente—es siempre el valor de las transacciones (P*T) dividido por el dinero (M), es decir, PT/M.
Sobre esto Rothbard escribió
Pero es absurdo dignificar cualquier cantidad con un lugar en una ecuación a menos que pueda ser definida independientemente de los otros términos en la ecuación. (El hombre, la economía y el Estado, p. 735)
Dado que V es igual a PT/M, se deduce que la ecuación de intercambio se reduce a M(PT/M) = PT, que se reduce a PT = PT. Es como afirmar que 10$ es igual a 10$. Esto no transmite ningún conocimiento nuevo de los hechos económicos.
Dado que la velocidad no es una entidad independiente, como tal no causa nada y, por tanto, no puede compensar los efectos del crecimiento de la oferta monetaria sobre los precios de los bienes y servicios.
Todo esto no es una proposición sostenible y cubrirla con un ropaje matemático no puede hacerla más sostenible.
Además, ni siquiera se puede calcular el poder adquisitivo medio del dinero. Por ejemplo, en una transacción el precio de un dólar se estableció como una barra de pan.
En otra transacción, el precio de un dólar se estableció como medio kilo de patatas, mientras que en la tercera transacción el precio es de un kilo de azúcar.
Obsérvese que, como el pan, las patatas y el azúcar no son conmensurables no se puede establecer un precio medio del dinero.
Ahora bien, si no se puede establecer el precio medio del dinero se deduce que tampoco se puede establecer el precio medio de las mercancías (P).
En consecuencia, toda la ecuación de intercambio se desmorona.
Inflación de precios e inflación monetaria
Lo que influirá en la inflación de los precios en los próximos meses es la tasa de crecimiento pasada y presente de la oferta monetaria, es decir, la inflación monetaria, y no el estado de la velocidad del dinero. La llamada velocidad del dinero no puede causar nada, ya que no es una entidad independiente.
Cuando el dinero se inyecta en la economía, siempre comienza con un individuo en particular y luego pasa a otro individuo. En este sentido, el dinero se mueve de un mercado a otro. Esta es la razón por la que el efecto de los cambios en la oferta monetaria en los distintos mercados opera con un desfase temporal.
Una vez que el nuevo dinero entra en un mercado concreto, se paga más dinero por los bienes en ese mercado. (Obsérvese que el precio de algo es la cantidad de dinero que se paga por unidad de algo). Esto significa que el precio de los bienes en ese mercado, es decir, la cantidad de dólares que se paga, es ahora mayor que antes de que se produjera el aumento de dinero.
El uso de la métrica del crecimiento anual del dinero (la AMS) sugiere que la tasa de crecimiento anual del índice de precios al consumo de EEUU probablemente se acelerará a partir de principios del próximo año (véase el gráfico).
Conclusión
Según el pensamiento popular, es probable que el fuerte descenso de la velocidad del dinero desde junio de 2008 neutralice el efecto de los recientes y fuertes aumentos de la oferta monetaria sobre la inflación de los precios en el futuro.
Sin embargo, debido al masivo bombeo monetario de las autoridades centrales, es probable que la tasa de crecimiento anual del Índice de Precios al Consumo, es decir, la inflación de los precios, se fortalezca en 2022. Es probable que este aumento de la inflación del IPC se produzca a pesar de la fuerte disminución de la velocidad del dinero.
En contra del pensamiento popular, la velocidad del dinero no tiene vida propia. No es una variable independiente y, por lo tanto, no puede causar nada, y mucho menos compensar los fuertes aumentos de la oferta monetaria.
