La Reserva Federal parece haberse comprometido finalmente, pero aún no ha comenzado, con su «ciclo de reducción de tasas» de tasas de interés más bajas, específicamente la tasa de fondos federales, o tasa de política monetaria.
Esto coincide bien con lo que he estado pensando y diciendo aquí y en otros lugares: no era probable que la Fed recortara las tasas hasta el otoño de 2024 o más tarde.
Mi razonamiento o mi suposición se basaban en la idea de que la Fed quería seguir siendo percibida como una institución firme contra la inflación durante el mayor tiempo posible y que quería que se la percibiera, eventualmente, como una institución que viene al rescate de la economía, en lugar de simplemente impulsar el alza del mercado de valores. La Fed juega un «juego de confianza» con el público en general.
Lo que es más importante, en mi opinión, es que los recortes de tasas se alinearían bien con la desinversión de la curva de rendimiento de las tasas de interés y la reforzarían. Ahora que el presidente de la Fed, Jay Powell, dio a conocer plenamente sus intenciones en la Conferencia de la Fed de Jackson Hole, Wyoming, y las expectativas del mercado están ahora en pleno ajuste, ¡la curva de rendimiento invertida está a punto de estallar!
Como se puede ver en el gráfico, parece inevitable que las tasas a corto plazo (bonos gubernamentales a 2 años) caigan por debajo de las tasas a largo plazo (bonos gubernamentales a 10 años). También se puede ver que este ciclo de curva de rendimiento invertida es la inversión más grave y duradera desde fines de la década de 1970.
Según recuerdo, el ciclo anterior fue de empobrecimiento relativo para los americanos, dificultades económicas, desempleo e inflación, y más por venir (el término estanflación se acuñó en los años 1960 en el RU) y una de las peores décadas en la historia del mercado de valores en términos ajustados a la inflación. Por supuesto, cada ciclo tiene sus diferencias. Y, por supuesto, no se puede medir el desajuste o la erosión de la estructura de capital de la economía que la Fed ha causado con sus políticas inflacionarias.
Además de pensar que la Fed recién comenzaría a recortar este otoño o invierno (dependiendo de la elección y la gravedad de la caída en los datos), también sospechaba que la Fed no se involucraría en los recortes de uno o dos cuartos de punto en las tasas de los que está hablando actualmente y que los mercados esperan, sino en una serie de recortes bastante rápidos, tal vez de 10 a 20 recortes de un cuarto de punto.
Esta estimación se basó en conjeturas sobre un empeoramiento de la situación del empleo y una caída del liderazgo del mercado de valores, y de los mercados de valores en general, incluidos los mercados inmobiliarios, ya sea en una burbuja, como la construcción de viviendas nuevas o simplemente tambaleándose, como el sector inmobiliario comercial.
Mi pregunta hoy es ¿qué sucederá después de todo eso, suponiendo que suceda? Si la Fed reduce su tasa de política varias veces, eso afectará las decisiones. Todo el dinero en los diversos depósitos bancarios podría ser considerado para su redistribución. Ha habido un enorme aumento en varios tipos de depósitos a la vista en la década de 2020 y esto se disparó aún más cuando la Fed subió las tasas, obligando a los bancos a seguir su ejemplo.
Los propios bancos tienen toneladas de reservas excedentes en depósito y la Fed gana más del 5%.
Si la Reserva Federal baja las tasas, ¿qué pasará con todo ese dinero? Estas son la mayoría de las alternativas:
- Una parte permanecerá donde está en diversas formas de efectivo y depósitos a la vista.
- Una parte podría invertirse en acciones y bonos a largo plazo, pero ¿en cuáles?
- Una parte podría usarse para saldar o cancelar deudas con tasas de interés más altas, como deudas de tarjetas de crédito, hipotecas, préstamos personales, etc., y las empresas podrían hacer lo mismo.
- Una parte podría gastarse o consumirse, o incluso invertirse en nuevos negocios.
- Una parte podría convertirse en formas alternativas o extintas de dinero, como Bitcoin o el metal plata (Ag), que anteriormente y ampliamente servía como dinero.
- Una parte podría enviarse al exterior, a mercados de valores, mercados de bonos o depósitos en moneda extranjera. Este tipo de flujo estaría influenciado por los tipos de cambio, donde el dólar ha estado cayendo últimamente.
Estas decisiones dependerán de las expectativas basadas en la experiencia pasada y las condiciones actuales. Por ejemplo, si obtuvo una ganancia del 1000 por ciento con las acciones de Nvidia o Bitcoin y estas van en aumento, es posible que simplemente invierta más dinero en esas inversiones. Los bancos también tienen un menú de opciones si la Fed reduce su tasa de interés. Por ejemplo, pueden otorgar más préstamos e hipotecas si son optimistas, o pueden aumentar sus reservas para pérdidas crediticias si son pesimistas.
Una vez que la Fed inicie este proceso, debería ocurrir de manera bastante «dramática» en términos estadísticos, digamos a lo largo de dos años.
Es realmente difícil adivinar a dónde irá el dinero, así que retrocedamos un poco y veamos qué puede decirnos el ABCT.
Se dice que en la parte ascendente del ciclo económico en la que nos encontramos desde hace mucho tiempo, los recursos se invertirán en capital a largo plazo en procesos de producción más indirectos, descuidando las estructuras de producción existentes que producen cerca de la producción de bienes de consumo.
El stock de capital a largo plazo incluye la creación de bienes raíces que normalmente dura más de 25 años, tecnología —especialmente tecnologías nuevas y «avanzadas» que podrían no implementarse en condiciones de libre mercado durante años, si es que se implementan— y cualquier cosa relacionada con la investigación, como productos farmacéuticos que a menudo no dan resultados hasta años o décadas después.
La teoría predice que tales inversiones son exageradas y prematuras y que probablemente sufrirán mayores pérdidas durante la recesión.
El stock de capital a corto plazo es una inversión que produce bienes de consumo o insumos directos para bienes de consumo.
Por ejemplo, si hago una inversión de un millón de dólares para limpiar un terreno, arar y plantar un cultivo como maíz, tendré un producto para vender en menos de un año. Se trata de una inversión bastante directa que empieza a dar frutos en un plazo relativamente corto, aunque el proceso puede durar décadas.
En cambio, yo podría haber hecho la misma inversión, pero plantando vides para producir vino, pero tal vez no podría producir vino para venderlo durante una década o más, lo que es similar a la investigación farmacéutica. Es decir, más indirecto.
Esto sugeriría que el entorno de políticas de tasas de interés históricamente bajas en el que hemos estado viviendo desde la Gran Crisis Financiera, como consecuencia de la burbuja inmobiliaria de la Fed, ha inclinado la estructura de capital de nuestra economía a favor de la producción a largo plazo, o más «rotatoria», y lejos de los bienes de consumo más directos y de orden inferior.
Según mis conjeturas, el componente desajustado de la economía que genera una sobreinversión se ilustraría con la inteligencia artificial. Sin duda, la IA traerá muchos beneficios en el futuro, pero puede resultar una mala inversión en el corto plazo.
El área de subinversión de la economía, y nuevamente esto es sólo una suposición mía, está en la producción de materias primas que ilustré arriba con el cultivo de maíz.
Este patrón de mala inversión probablemente se ha visto exacerbado por otras políticas gubernamentales que han aumentado la producción a largo plazo y más indirecta, como el gasto en tratamiento del Covid, la Ley de Chips y las políticas verdes, de calentamiento global y cambio climático para desalentar, por ejemplo, la agricultura, la ganadería, la minería y la energía.
Esta es una transcripción del podcast Minor Issues, «¿A dónde irá todo el dinero?»
