Jim Bianco tuiteó un gráfico que muestra la caída de los valores inmobiliarios en comparación con los valores tecnológicos. El índice Goldman Sachs Commercial Real Estate ha bajado casi un 12% hasta el 25 de mayo, mientras que el Bloomberg Office Property Index ha bajado un 26,5% desde principios de año hasta el 25 de mayo.
Lo que ocurre con el sector inmobiliario no se queda en el sector inmobiliario. Como dijo Robert Kaplan, ex Presidente de la Fed de Dallas, en una entrevista con Praxis Financial Publishing, la segunda fase de la crisis bancaria consistió en que los inversores a corto plazo analizaron la cartera de préstamos de cada banco, centrándose en particular en la relación préstamos-depósitos y la exposición al sector inmobiliario comercial.
Los bancos no pueden captar capital en este momento dadas las bajas valoraciones y la tibia demanda de los inversores, por lo que deben reducir sus carteras de préstamos y «encontrar lugares donde retirar los préstamos existentes y los compromisos de préstamos futuros». PacWest Bancorp, por ejemplo, vendió 2.600 millones de dólares de saldos pendientes de préstamos a la construcción por 2.400 millones de dólares, y el comprador, Kennedy-Wilson Holdings, Inc. se hizo también con los 2.700 millones de dólares en compromisos de préstamos no desembolsados. Los préstamos tienen tipos variables del 8,4% de media.
Bloomberg informa: «Kennedy-Wilson espera completar la compra en múltiples tramos este trimestre y a principios del tercer trimestre, haciendo una inversión total del 2,5% al 5% del precio de compra y futuras obligaciones de financiación, dijo». Al parecer, Kennedy-Wilson está tomando prestado entre el 95% y el 97,5% de la compra de la cartera, presumiblemente a menos del 8,4%.
La semana pasada, Roc360, una empresa de préstamos inmobiliarios, cerró rápidamente la compra de la unidad Civic Financial Services de PacWest, especializada en prestar dinero a propietarios e inversores que compran viviendas para arreglarlas y revenderlas.
En cuanto a la reducción de las carteras de préstamos, Kaplan declaró a Praxis: «Es una fase tranquila que no aparecerá en los titulares pero que, sin embargo, se está produciendo implacablemente bajo la superficie».
Kaplan explica cómo los bancos acabaron en este aprieto. «En primer lugar, toleramos una ficción contable. Los bancos podían clasificar los títulos de inversión como mantenidos hasta su vencimiento, lo que les permitía valorar estos títulos a la par aunque, debido a las importantes subidas de los tipos, sus valores de mercado hubieran bajado hasta, digamos, 80 u 85 céntimos por dólar.» Por eso PacWest y otros están vendiendo sus carteras de préstamos en lugar de sus inversiones en bonos.
«En términos de mercado, el capital bancario es inferior al de hace dos meses», afirmó Kaplan. «La mayoría de los bancos cotizan ahora con descuento respecto a su valor contable. Todo esto ocurre antes de que nos adentremos en la parte más dura del ciclo crediticio, que probablemente se producirá a medida que la economía se debilite debido a los esfuerzos de la Reserva Federal por enfriar la inflación.»
Los vendedores en corto siguen apostando por los bancos regionales. Isabelle Lee escribió para Bloomberg el 17 de mayo: «El interés corto como porcentaje de las acciones en circulación en el SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) subió al 92% desde el 74% de hace una semana, según datos compilados por S3 Partners, una empresa de tecnología y análisis de datos».
Aun así, el colapso de la banca regional «podría estar haciendo una pausa», dijo a Lee Jake Jolly, jefe de análisis de inversiones de BNY Mellon Investment Management. «Las preocupaciones en torno a la exposición del sector bancario al [sector inmobiliario comercial] son probablemente uno de los culpables de la debilidad actual y alimentan las apuestas a la baja».
