[Del capítulo 23 de «Acusación contra la Reserva Federal».]
Habiendo examinado la naturaleza de la reserva fraccionaria y de la banca central, y habiendo visto cómo las dudosas bendiciones de la banca central se fijaron en América, es hora de ver precisamente cómo la Reserva Federal, tal como está constituida actualmente, lleva a cabo su inflación sistémica y su control del sistema monetario estadounidense.
De conformidad con su esencia como Banco Central posterior a la Ley bancaria de Peel, la Reserva Federal disfruta del monopolio de la emisión de todos los billetes de banco. El Tesoro de los Estados Unidos, que emitió papel moneda como Billetes verdes durante la Guerra Civil, continuó emitiendo «Certificados de plata» de un dólar canjeables en lingotes o monedas de plata en el Tesoro hasta el 16 de agosto de 1968. El Tesoro ha abandonado ahora cualquier emisión de billetes, dejando que todos los billetes de papel del país, o «efectivo», sean emitidos por la Reserva Federal. No sólo eso; desde que los Estados Unidos abandonaron el patrón oro en 1933, los billetes de la Reserva Federal han sido moneda de curso legal para todas las deudas monetarias, públicas o privadas.
Los billetes de la Reserva Federal, el monopolio legal del dinero en efectivo o dinero «estándar», sirve ahora como base de dos pirámides invertidas que determinan la oferta de dinero en el país. Más precisamente, los activos de los Bancos de la Reserva Federal consisten en gran parte en dos elementos centrales. Uno es el oro originalmente confiscado al público y luego amasado por la Reserva Federal. Curiosamente, aunque los pasivos de la Reserva Federal ya no son redimibles en oro, la Reserva Federal protege su oro depositándolo en el Tesoro, que emite «certificados de oro» garantizados por no menos del 100% en lingotes de oro enterrados en Fort Knox y otros depósitos del Tesoro. Es seguramente apropiado que el único depósito honesto que queda en el sistema monetario sea entre dos agencias diferentes del gobierno federal: la Reserva Federal se asegura de que sus recibos en el Tesoro estén respaldados al 100% en las bóvedas del Tesoro, mientras que la Reserva Federal no concede a ninguno de sus acreedores ese alto privilegio.
El otro gran activo que posee la Reserva Federal es el total de valores del gobierno de los Estados Unidos que ha comprado y acumulado a lo largo de las décadas. En cuanto a la responsabilidad, también hay dos figuras importantes: Depósitos a la vista de los bancos comerciales, que constituyen las reservas de esos bancos; y los billetes de la Reserva Federal, el efectivo emitido por la Reserva Federal. La Reserva Federal se encuentra en la rara y envidiable posición de hacer que sus obligaciones en forma de Notas de la Reserva Federal constituyan la moneda de curso legal del país. En resumen, sus pasivos — los billetes de la Reserva Federal — son dinero estándar. Además, su otra forma de responsabilidad — los depósitos a la vista — son canjeables por los titulares de los depósitos (es decir, los bancos, que constituyen los depositantes, o «clientes», de la Reserva Federal) en estas Notas, que, por supuesto, la Reserva Federal puede imprimir a voluntad. A diferencia de los días del patrón oro, es imposible que la Reserva Federal vaya a la bancarrota; tiene el monopolio legal de la falsificación (de crear dinero de la nada) en todo el país.
El sistema bancario estadounidense comprende ahora dos conjuntos de pirámides invertidas, los bancos comerciales piramidando los préstamos y los depósitos sobre la base de las reservas, que son principalmente sus depósitos a la vista en la Reserva Federal. La propia Reserva Federal determina sus propios pasivos de forma muy simple: comprando o vendiendo activos, lo que a su vez aumenta o disminuye las reservas bancarias en la misma cantidad.
En la base de la pirámide de la Reserva Federal, y por lo tanto de la creación de «dinero» en el sentido de depósitos por parte del sistema bancario, está el poder de la Reserva Federal de imprimir dinero de curso legal. Pero la Reserva Federal hace todo lo posible por no imprimir dinero en efectivo sino más bien «imprimir» o crear depósitos a la vista, depósitos de cheques, de la nada, ya que sus depósitos a la vista constituyen las reservas sobre las que los bancos comerciales pueden piramizar una creación múltiple de depósitos bancarios, o «dinero de chequera».
Veamos cómo funciona típicamente este proceso. Supongamos que el «multiplicador de dinero» - el múltiplo que los bancos comerciales pueden piramizar sobre las reservas, es 10:1. Ese múltiplo es el inverso del requisito de reserva mínima impuesto por la Fed a diferentes tipos de bancos, un mínimo que ahora se aproxima al 10%. Casi siempre, si los bancos pueden expandir 10:1 sobre sus reservas, lo harán, ya que así es como ganan su dinero. El falsificador, después de todo, tenderá fuertemente a falsificar todo lo que legalmente pueda conseguir. Supongamos que la Reserva Federal decide que desea expandir el suministro total de dinero de la nación en 10 mil millones de dólares. Si el multiplicador de dinero es 10, entonces la Reserva Federal elegirá comprar mil millones de dólares de activos, generalmente valores del gobierno de EEUU, en el mercado abierto.
En las figuras 10 y 11 que figuran a continuación se muestra este proceso, que se produce en dos etapas. En el primer paso, la Reserva Federal dirige a su agente de mercado abierto en la ciudad de Nueva York para comprar 1.000 millones de dólares de bonos del gobierno de los Estados Unidos. Para comprar esos valores, la Reserva Federal emite un cheque de 1.000 millones de dólares sobre sí misma, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Luego transfiere ese cheque a un vendedor de bonos del gobierno, digamos Goldman, Sachs, a cambio de mil millones de dólares de bonos del gobierno de EEUU. Goldman, Sachs va a su banco comercial — digamos Chase Manhattan — deposita el cheque en la Reserva Federal, y a cambio aumenta sus depósitos a la vista en el Chase en 1.000 millones de dólares.
¿De dónde sacó la Reserva Federal el dinero para pagar los bonos? Creó el dinero de la nada, simplemente escribiendo un cheque sobre sí mismo. ¡Un buen truco si puedes salirte con la tuya!
Chase Manhattan, encantado de conseguir un cheque de la Reserva Federal, corre a la sucursal de la Reserva Federal en Nueva York y lo deposita en su cuenta, aumentando sus reservas en 1.000 millones de dólares. La figura 10 muestra lo que ha ocurrido al final de este primer paso.
La oferta monetaria total de la nación en un momento dado es el total del dinero estándar (billetes de la Reserva Federal) más los depósitos en manos del público. Tenga en cuenta que el resultado inmediato de la compra por parte de la Reserva Federal de un bono del gobierno de 1.000 millones de dólares en el mercado abierto es aumentar la oferta monetaria total de la nación en 1.000 millones de dólares.
Pero este es sólo el primer paso inmediato. Debido a que vivimos bajo un sistema de reservas bancarias fraccionarias, otras consecuencias se producen rápidamente. Ahora hay mil millones de dólares más en reservas en el sistema bancario, y como resultado, el sistema bancario expande su dinero y crédito, la expansión comienza con Chase y se extiende rápidamente a otros bancos del sistema financiero. En un breve período de tiempo, alrededor de un par de semanas, todo el sistema bancario habrá expandido el crédito y el suministro de dinero otros 9.000 millones de dólares, hasta un aumento de las existencias de dinero de 10.000 millones de dólares. De ahí el efecto de apalancamiento, o «múltiple», de los cambios en las reservas bancarias, y de las compras o ventas de activos de la Reserva Federal que determinan esas reservas. La figura 11, entonces, muestra las consecuencias de la compra por parte de la Reserva Federal de 1.000 millones de dólares en bonos del Estado después de unas semanas.
Nótese que el balance de la Reserva Federal después de unas pocas semanas no cambia en conjunto (aunque los bancos específicos dueños de los depósitos bancarios cambiarán a medida que los bancos individuales expandan el crédito, y las reservas se trasladen a otros bancos que luego se unan a la expansión común). El cambio en los totales ha tenido lugar entre los bancos comerciales, que han piramidado los créditos y depósitos sobre su explosión inicial de reservas, para aumentar la oferta monetaria total de la nación en 10.000 millones de dólares.
Debería ser fácil ver por qué la Reserva Federal paga sus activos con un cheque sobre sí misma en lugar de imprimir los billetes de la Reserva Federal. Sólo mediante el uso de cheques puede ampliar la oferta de dinero por diez veces; son los depósitos a la vista de la Reserva Federal los que sirven como base de la pirámide de los bancos comerciales. El poder de imprimir dinero, por otro lado, es la base esencial en la que la Fed se compromete a redimir sus depósitos. La Reserva Federal sólo emite papel moneda (Notas de la Reserva Federal) si el público pide dinero en efectivo para sus cuentas bancarias y los bancos comerciales tienen que ir a la Reserva Federal para retirar sus depósitos. La Reserva Federal quiere que la gente utilice cheques en lugar de efectivo en la medida de lo posible, para que pueda generar la inflación del crédito bancario a un ritmo que pueda controlar.
Por lo tanto, si la Reserva Federal compra cualquier activo, aumentará inmediatamente la oferta monetaria de la nación en esa cantidad; y, en unas pocas semanas, en cualquier múltiplo de esa cantidad que los bancos puedan piramizar sobre sus nuevas reservas. Si vende cualquier activo (de nuevo, generalmente bonos del gobierno de los Estados Unidos), la venta tendrá el efecto inverso simétrico. Al principio, la oferta de dinero de la nación disminuirá por la cantidad precisa de la venta de bonos; y en unas pocas semanas, disminuirá por un múltiplo, digamos diez veces, esa cantidad.
Así, el principal instrumento de control que la Reserva Federal ejerce sobre los bancos son las «operaciones de mercado abierto», la compra o venta de activos, generalmente bonos del gobierno de los Estados Unidos. Otro poderoso instrumento de control es el cambio de los mínimos de reserva legal. Si los bancos tienen que mantener no menos del 10% de sus depósitos en forma de reservas, y luego la Reserva Federal baja repentinamente esa proporción al 5%, la oferta monetaria de la nación, es decir, de los depósitos bancarios, se duplicará súbita y rápidamente. Y viceversa, si la proporción mínima se eleva de repente al 20%, la oferta monetaria de la nación se reducirá rápidamente a la mitad. Desde que la Reserva Federal, tras haber ampliado las reservas bancarias en la década de los treinta, entró en pánico ante el potencial inflacionario y duplicó los requisitos de reserva mínima hasta el 20% en 1938, enviando a la economía a una espiral de liquidación de créditos, la Reserva Federal ha sido muy cautelosa en cuanto al grado de sus cambios en los requisitos de reserva bancaria. La Reserva Federal, desde ese período, ha cambiado los requisitos de reserva bancaria con bastante frecuencia, pero en pasos muy pequeños, en fracciones de un 1%. No debería sorprender que la tendencia del cambio de la Reserva Federal haya sido a la baja: cada vez más bajos los requisitos de reserva bancaria, y por lo tanto, aumentando los múltiplos de la inflación del crédito bancario. Así, antes de 1980, el promedio del requisito de reserva mínima era de alrededor del 14%, luego se bajó al 10% y menos, y la Reserva Federal tiene ahora la facultad de bajarlo a cero si así lo desea.
Por lo tanto, la Reserva Federal tiene el poder casi absoluto de determinar la oferta de dinero si así lo desea.1 A lo largo de los años, el impulso de sus operaciones ha sido consistentemente inflacionario. Porque no sólo la tendencia de sus requerimientos de reserva en los bancos ha ido disminuyendo, sino que la cantidad de sus bonos del gobierno de los Estados Unidos acumulados ha aumentado constantemente a lo largo de los años, impartiendo así un continuo ímpetu inflacionario al sistema económico. Así, la Reserva Federal, comenzando con cero bonos del gobierno, había adquirido unos 400 millones de dólares para 1921, y 2.400 millones de dólares para 1934. A finales de 1981 la Reserva Federal había acumulado no menos de 140.000 millones de dólares en valores del gobierno de los EE.UU.; a mediados de 1992, el total había alcanzado los 280.000 millones de dólares. No hay un retrato más claro del ímpetu inflacionario que la Reserva Federal ha dado y sigue dando a nuestra economía.
- 1Tradicionalmente, en los libros académicos sobre banca y dinero se enumeran tres formas de control de la Reserva Federal sobre las reservas, y por lo tanto el crédito, de los bancos comerciales: además de los requisitos de reserva y las operaciones de mercado abierto, existe la tasa de «descuento» de la Reserva Federal, que es el tipo de interés que se aplica a sus préstamos a los bancos. Siempre de mucha más importancia simbólica que sustantiva, este instrumento de control se ha vuelto trivial, ahora que los bancos casi nunca piden prestado a la Reserva Federal. En cambio, se prestan reservas mutuamente en el mercado de «fondos federales» de un día para otro.
