Las políticas de la Reserva Federal que intentan promover la estabilidad económica y de precios son una de las principales causas de la reciente aceleración de la subida de los precios al consumo. Según el pensamiento popular, se supone que el banco central debe promover tanto el crecimiento económico constante como la estabilidad de los precios, la economía percibida como una nave espacial que ocasionalmente se desliza de la estabilidad a la inestabilidad.
Supuestamente, cuando la actividad económica se ralentiza y cae por debajo de la senda de la estabilidad, el banco central debe dar un empujón a la economía mediante una política monetaria flexible (bajando los tipos de interés y aumentando la oferta monetaria), que la reorientará hacia un crecimiento estable.
Por el contrario, cuando la actividad económica es «demasiado fuerte», el banco central debe «enfriar» la economía imponiendo una postura monetaria más estricta, para evitar el «sobrecalentamiento». Esto implica subir los tipos de interés y reducir las inyecciones monetarias para devolver a la economía a una trayectoria de crecimiento y precios estables.
Funcionarios del gobierno y gente de la Fed afirman que las perturbaciones de la oferta debidas a las interrupciones del covid-19 y a la guerra entre Ucrania y Rusia están detrás de las subidas del Índice de Precios al Consumo (IPC). Así, la Fed ha tratado de frenar la demanda de bienes y servicios subiendo los tipos de interés para ponerla en consonancia con el recorte de la oferta.
La mayoría de la gente cree que el aumento de los precios es la inflación y que los precios bajarán si la demanda de bienes y servicios se reduce con una postura de tipos de interés más estrictos.
Pero el factor clave de la subida de precios es el aumento de la oferta monetaria. Obsérvese que el precio de un bien es la cantidad de dinero que se paga por él. Por lo tanto, el aumento de la oferta monetaria, en igualdad de condiciones, implica que el pago de más dinero por los bienes provoca un aumento de los precios de los mismos.
Una vez que aceptamos este punto, es probable que deduzcamos que la fuerza que impulsa el aumento de los precios generales es la inflación monetaria. Ahora bien, por regla general, los precios generales tienden a seguir los aumentos de la oferta monetaria. Sin embargo, es posible que si la oferta de bienes crece al mismo ritmo que la oferta monetaria, no se produzca ningún aumento general de precios.
Una vez que aceptamos que la inflación tiene que ver con el aumento de la oferta monetaria, podemos concluir que, independientemente del aumento de los precios, la tasa de inflación reflejará la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Obsérvese que los aumentos de la oferta monetaria desvían la riqueza de los generadores de riqueza a los poseedores del dinero recién generado. Este desvío debilita el proceso de generación de riqueza, socavando así el crecimiento económico y el bienestar de los individuos. Por el contrario, una disminución de la oferta monetaria reduce la desviación de la riqueza, reforzando el proceso de generación de riqueza y aumentando el bienestar de los individuos.
Reforzar la generación de riqueza requiere cerrar todas las lagunas monetarias asociadas a la compra de activos por parte de la Fed. Por ejemplo, cuando la Fed compra un activo, lo paga con dinero generado de la «nada». Si el activo proviene de una entidad no bancaria, esto va a aumentar casi inmediatamente la oferta monetaria. Un aumento del déficit presupuestario del gobierno, una vez monetizado por la Fed, también aumentará la oferta monetaria.
Una vez que se sellen las diversas lagunas para la generación de dinero, se detendrá el desvío de la riqueza. Con más riqueza a su disposición, es probable que los generadores de riqueza amplíen la reserva de riqueza, sentando las bases de un verdadero crecimiento económico.
Esto va en contra de una postura de interés más estricta, que socavará no sólo diversas actividades de la burbuja, sino también a los auténticos productores de riqueza.
Al igual que una postura monetaria laxa, una postura de tipos de interés más estricta falsea las señales de los tipos de interés emitidas por los consumidores, ya que conduce a una mala asignación de los recursos y debilita el crecimiento económico real. Por lo tanto, subir los tipos de interés para contrarrestar la subida de los precios también socava las actividades de la burbuja y debilita a los generadores de riqueza.
El siguiente ejemplo podría aclarar más este punto. Consideremos un parásito que ataca el cuerpo humano y daña la salud. El parásito también genera diversos síntomas, entre ellos el dolor corporal. Para solucionar el problema hay que eliminar directamente el parásito. Una vez eliminado el parásito, el cuerpo puede empezar a curarse.
La otra forma de contrarrestar el parásito es con diversos analgésicos. Estos analgésicos reducen el dolor pero también debilitan el organismo. La alternativa corre el riesgo de dañar gravemente la salud del individuo. En lugar de abordar los síntomas de la inflación, habría que cerrar los resquicios para la generación de dinero.
El cierre de estas lagunas jurídicas detendrá el desvío de riqueza de los generadores de riqueza y reforzará la reserva de riqueza, lo que hará mucho más fácil manejar los diversos efectos secundarios de la liquidación de las actividades de la burbuja. En consecuencia, la recesión será más corta.
La mayoría de los responsables políticos creen que la Fed debe subir los tipos de interés de forma significativa para romper la espiral inflacionista. Muchos están seguros de que una política de grandes subidas de tipos durante la era Volcker rompió la espiral inflacionista: en mayo de 1981, el presidente de la Fed, Paul Volcker, elevó el objetivo del tipo de los fondos federales al 19,00 por ciento desde el 11,25 por ciento de mayo de 1980. La tasa de crecimiento anual del IPC, que se situaba en el 14,8% en abril de 1980, había caído al 1,1% en diciembre de 1986.
Dada la alta probabilidad de que la reserva de riqueza de la economía esté en problemas, es probable que una subida agresiva de los tipos de interés prolongue la recesión incipiente, transformándola en una grave depresión económica.
Al liberar a la economía de la interferencia del banco central con los tipos de interés y la oferta monetaria, se detendrá la destrucción de riqueza, reforzando el proceso de generación de la misma. Con más riqueza real, será mucho más fácil absorber diversos recursos mal asignados.
Conclusión
En respuesta a las recientes y grandes subidas de los precios de los bienes y servicios, la Fed ha introducido una postura de tipos de interés más estrictos. Si la Fed siguiera la definición correcta de inflación (un aumento de la oferta monetaria), descubriría que una postura de tipos de interés más estrictos perjudicaría gravemente a la economía. Lo que hace falta para eliminar la inflación es reconocer que la inflación consiste en el aumento de la oferta monetaria y no en el aumento de los precios, y luego actuar en consecuencia.
