Los defensores de la economía keynesiana creen que la Reserva Federal debe aplicar políticas que eviten la posible caída de la economía en una trampa de liquidez. Pero, ¿qué es una trampa de liquidez?
La actividad económica se presenta a menudo en términos de flujo circular de dinero. El gasto de un individuo se convierte en parte de los ingresos de otro individuo, y el gasto de otro individuo se convierte en parte de los ingresos del primero. Las recesiones, según este pensamiento, se producen porque los consumidores —por la razón que sea— han decidido recortar el gasto y aumentar sus ahorros.
Por ejemplo, si la gente tiene menos confianza en el futuro, es probable que reduzca sus gastos y acumule dinero. Por lo tanto, si un individuo gasta menos, esto va a empeorar la situación de algún otro individuo, que a su vez también reduce el gasto. Se crea un círculo vicioso: el deterioro de la confianza de un individuo le lleva a gastar menos y a atesorar más dinero, lo que reduce aún más la actividad económica y hace que los individuos atesoren más, y así sucesivamente.
Los keynesianos creen que para evitar la expansión de una recesión, el banco central debe elevar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y bajar agresivamente los tipos de interés. Una vez que los individuos tengan más dinero en el bolsillo, aumentará su confianza y empezarán a gastar de nuevo, restableciéndose así el flujo circular de dinero.
Sin embargo, podría darse una situación en la que una bajada agresiva de los tipos de interés por parte del banco central llevara los tipos a un nivel a partir del cual no pudieran bajar más, impidiendo al banco central reactivar la economía. Como los particulares creen que los tipos de interés han tocado fondo y que deberían subir, se producen pérdidas de capital en las tenencias de bonos.
Como resultado, la demanda de dinero aumentaría rápidamente, lo que significaría que la gente atesoraría dinero y se negaría a gastarlo por mucho que el banco central intentara ampliar la oferta monetaria. John Maynard Keynes escribió:
Existe la posibilidad, por las razones expuestas anteriormente, de que, una vez que el tipo de interés haya descendido hasta un determinado nivel, la preferencia por la liquidez se convierta en prácticamente absoluta, en el sentido de que casi todo el mundo prefiera el efectivo a mantener una deuda que devenga un tipo de interés tan bajo. En este caso, la autoridad monetaria habría perdido el control efectivo sobre el tipo de interés.
Los keynesianos creen que una vez que la política de tipos de interés bajos se vuelve ineficaz, el gobierno debe aumentar el gasto. El gasto puede destinarse a cualquier proyecto, ya que lo importante es bombear dinero en la economía para aumentar la confianza de los consumidores. Con más confianza, los consumidores reducirán sus ahorros y aumentarán el gasto, restableciendo así el flujo circular de dinero.
¿Surge una trampa de liquidez por falta de gasto?
Así, según los keynesianos, el flujo monetario en constante expansión es la clave de la prosperidad económica. El gasto impulsa el crecimiento económico, y cuando la gente gasta más de su dinero, ahorra menos.
Por el contrario, cuando la gente reduce el gasto, suele ahorrar más, lo que los keynesianos creen que es una mala noticia para la economía. Cuanto más ahorran los individuos, peor van las cosas. La trampa de la liquidez se produce cuando se ahorra demasiado y se gasta poco.
Sin embargo, en una economía real, los particulares pagan las compras con bienes que han producido. El dinero desempeña el papel de medio de cambio. Por lo tanto, la demanda de bienes está limitada por la producción, no por la cantidad de dinero que existe para facilitar el intercambio.
La implicación de una trampa de liquidez es que nadie intercambiaría bienes. (Significaría que los individuos ya no intercambian dinero por bienes.) Obviamente, ésta no es una proposición realista dado el hecho de que los individuos necesitan bienes para mantener sus vidas y su bienestar. (Téngase en cuenta que los individuos demandan dinero no para acumularlo, sino para emplearlo en el intercambio).
Como medio de cambio, el dinero sólo ayuda a intercambiar los bienes de un productor por los bienes de otro productor. El servicio que presta el dinero no tiene nada que ver con la producción de bienes de consumo final, ni con el ahorro real. Un aumento de los bienes de capital permite aumentar el ahorro real y producir bienes que mejoran la calidad de vida.
El ahorro real mantiene a las personas empleadas en las fases de producción. La demanda de dinero no puede aumentar la cantidad de bienes de consumo final; sólo la expansión del ahorro real puede impulsar la producción de estos bienes. Del mismo modo, un aumento de la oferta de dinero no puede hacer crecer la economía real. Contrariamente al pensamiento popular, una trampa de liquidez no surge como respuesta al aumento masivo de la demanda de dinero por parte de los consumidores, sino que es el resultado de políticas monetarias y fiscales muy laxas que infligen graves daños al ahorro real.
Trampa de liquidez y reducción del ahorro real
Según Ludwig von Mises:
La condición sine qua non de cualquier alargamiento del proceso de producción adoptado es el ahorro, es decir, un exceso de la producción actual sobre el consumo actual. El ahorro es el primer paso en el camino hacia la mejora del bienestar material y hacia todo progreso ulterior en este camino.
Mientras la tasa de crecimiento del ahorro se mantenga positiva, la economía puede seguir sosteniendo actividades productivas y no productivas. Sin embargo, los problemas surgen cuando las políticas monetarias y fiscales laxas provocan la aparición de una estructura de producción que inmoviliza más bienes de consumo de los que libera. (El consumo de bienes de consumo final supera la producción de estos bienes). Este consumo excesivo en relación con la producción de bienes de consumo conduce a una disminución del ahorro real, lo que debilita el apoyo a las personas empleadas en la estructura de producción, dando lugar a que la economía se sumerja en una depresión.
Una vez que la economía cae en recesión, cualquier intento del gobierno o del banco central de reactivar la economía fracasará. Estos intentos no sólo fracasarán en su intento de reactivar la economía, sino que además agotarán aún más el ahorro real, prolongando así la depresión económica. La disminución del ahorro real pone al descubierto la falsa idea de que las políticas monetarias y fiscales laxas pueden hacer crecer una economía.
El hecho de que las políticas de los bancos centrales resulten ineficaces para reactivar la economía no se debe a una trampa de liquidez, sino a la disminución del ahorro real. Este declive surge debido a las anteriores políticas monetarias y fiscales laxas.
La ineficacia de las políticas monetarias y fiscales laxas para generar la ilusión de que las autoridades centrales pueden hacer crecer una economía no tiene nada que ver con las trampas de liquidez. La ineficacia de las políticas es siempre relevante siempre que las autoridades centrales intentan «hacer crecer una economía». La única razón por la que parece que estas políticas «funcionan» es porque el ahorro real sigue expandiéndose.
Liquidez monetaria y mercado bursátil
Cuando la oferta monetaria aumenta, entra en diversos mercados, incluido el mercado de valores. Siempre que entra dinero nuevo en un mercado concreto, hay una mayor cantidad de dinero por unidad de bien en ese mercado.
El precio de un bien o activo es la cantidad de dinero por unidad. Por lo tanto, un aumento de la oferta monetaria se traduce en un aumento de los precios de los bienes y activos. Para una cantidad dada de dinero, el valor de las existencias va a estar determinado por la riqueza real producida por las actividades que las existencias representan. Con la expansión y la mejora de la infraestructura de bienes de capital, surgirá riqueza y crecimiento económico.
La manipulación de la oferta monetaria por parte de los bancos centrales induce a error a los inversores. Éstos perciben el aumento del dinero como un aumento de la riqueza, lo que les lleva a impulsar al alza el mercado bursátil. Mientras el ahorro real aumente, las políticas monetarias de los bancos centrales parecen impulsar el mercado bursátil. Una vez que el ahorro disminuya, el mercado de valores seguirá el mismo camino. El intento del banco central de contrarrestar una trampa de liquidez prolongará la recesión económica y el mercado bajista de acciones.
Conclusión
Al contrario de lo que se suele pensar, si la economía de los EEUU cayera en una trampa de liquidez, la razón no sería un fuerte aumento de la demanda de dinero, sino que se debería a que las anteriores políticas monetarias y fiscales laxas habían agotado la reserva de ahorro real. Introducir más dinero en la economía una vez que ha caído en una trampa de liquidez, como sugieren algunos economistas, sólo debilitará aún más la reserva de ahorro real y probablemente garantizará que la economía se mantenga en un estado de depresión durante un tiempo prolongado.
La ineficacia política siempre está presente cuando las autoridades centrales intentan aumentar el crecimiento económico. La única razón por la que la ilusión de que las autoridades centrales pueden expandir la economía parece real es por la expansión temporal del ahorro real. Cuando el ahorro disminuye, entonces estas políticas monetarias crean una recesión económica.
