Esta pregunta ha estado en el centro de muchas conversaciones que he mantenido recientemente con clientes y amigos. Me gusta responder con otra pregunta: ¿Costoso comparado con qué?
A pesar de su reciente subida a máximos históricos, hay razones de peso por las que comprar oro ahora mismo es una decisión prudente, con fuertes indicios de que su valor está a punto de subir aún más. Tomar decisiones de inversión basadas únicamente en el precio actual de cualquier activo, sin tener en cuenta su valor subyacente o su potencial futuro, puede resultar un error muy costoso.
Para empezar, es obvio que hay una razón por la que el oro se ha disparado hasta estos nuevos niveles. En realidad, hay muchas razones, y todas ellas serán cada vez más importantes y claras para más y más gente en los próximos meses y años. Por ejemplo, ya es (o debería ser) evidente para cualquier persona pensante que la inflación no está bajo control. Los precios en la economía real, en contraposición a las métricas del IPC selectivas y muy poco representativas, no han dejado de subir y han llevado a innumerables hogares al borde del abismo.
Esto sólo va a empeorar, ya que los bancos centrales de todo el mundo ya han allanado el camino para un giro de 180 grados y el retorno a las políticas monetarias expansivas, incluida la flexibilización cuantitativa y los tipos de interés cercanos a cero, con el fin de estimular el crecimiento económico, o la ilusión de ello (una estratagema muy útil en un año de elecciones mundiales como 2024). Estas medidas conducen invariablemente a una mayor devaluación de la moneda fiduciaria y a la erosión del poder adquisitivo. Esto, a su vez, también es muy útil cuando se trata de la carga de la deuda insostenible con la que están cargadas la mayoría de las economías avanzadas — otro gran impulso durante la temporada electoral. El oro, en cambio, mantiene su valor intrínseco a lo largo del tiempo, lo que lo convierte en una alternativa atractiva a las monedas fiduciarias.
Los propios bancos centrales comprenden obviamente las implicaciones de sus propias políticas mejor que el inversor medio y por eso siempre han aumentado sus reservas de oro en tiempos de agitación y en épocas de dinero suelto. En los primeros días de la pandemia, y de nuevo tras la invasión rusa de Ucrania, los bancos centrales mundiales siguieron aumentando sus reservas de oro mientras los inversores en ETFs vendían las suyas. Ahora, una vez más, estamos viendo una fuerte tendencia de salidas de ETF. Febrero marcó el noveno mes consecutivo, pero el precio ha seguido subiendo.
Como destacó Simon White, estratega macroeconómico de Bloomberg: «En los últimos seis meses, China, Alemania y Turquía son los países que más han aumentado sus tenencias de oro (se trata de tenencias oficiales; en el caso de China, es probable que sus verdaderas tenencias sean muy superiores a las declaradas). Los bancos centrales quieren oro porque es un activo duro, que no forma parte del sistema financiarizado cuando se posee directamente. Pero la razón dominante es el deseo de diversificarse y alejarse del dólar. Si no estás en términos amistosos con los EEUU, entonces es una manera de evitar que tus activos de reserva sean incautados, como le sucedió a Rusia».
Este último punto nos permite vislumbrar un panorama mucho más amplio que los inversores deben tener en cuenta: La geopolítica. Es difícil pensar en otro momento de nuestra historia posterior a la guerra fría en el que el mundo haya estado tan amarga y peligrosamente dividido. La forma en que Occidente respondió a la invasión rusa de su vecino, armando el dólar de EEUU y todo el sistema bancario, ha hecho que muchos países se lo piensen dos veces sobre cómo salvaguardar sus propios activos. La respuesta obvia es el oro, y eso es lo que está detrás de esta monumental transferencia de riqueza real que estamos viendo ahora de Occidente a Oriente. En febrero, el banco central de China añadió oro a sus reservas por decimosexto mes consecutivo y no muestra signos de detener su racha de compras, ya que está claramente en una misión para diversificar sus tenencias y reducir su dependencia del dólar de EEUU.
Y no es sólo el banco central chino el que compra. Según el Financial Times, «en los últimos meses, el metal precioso ha cobrado un nuevo impulso gracias a lo que los analistas describen como compras «fenomenales» por parte de consumidores chinos que buscan un lugar seguro donde aparcar su efectivo tras la caída de los mercados inmobiliarios y bursátiles locales». Como confirman los analistas de ING en una nota, «esperamos que los precios del oro suban este año, ya que la demanda de refugio seguro sigue siendo un apoyo en medio de la incertidumbre geopolítica con las guerras en curso y las próximas elecciones en EEUU».
Se trata claramente de un cambio a largo plazo en el mercado del oro y la dinámica que subyace tiene el potencial de apoyar precios mucho más altos que los que estamos viendo actualmente. Esta es precisamente la razón por la que los inversores deben tener una visión más amplia y considerar los niveles actuales en su justo contenido y horizonte temporal.
Dicho de otro modo: El oro puede parecer caro hoy, pero es muy probable que el precio de hoy parezca una ganga en un futuro no muy lejano.
No hay nada nuevo bajo el sol.
