Con la prohibición de la moneda digital del Banco Central (CBDC) por orden ejecutiva, la Fed puede tener más incentivos para explorar alternativas en el mercado de criptodivisas. Esta semana, el gobernador de la Fed, Christopher J. Waller pronunció un discurso titulado: Reflexiones sobre un mercado de monedas estables en proceso de maduración, en el que compartió sus ideas sobre el papel potencial de la Reserva Federal en el mercado privado de stablecoin.
Según el gobernador:
A efectos de este discurso, defino las stablecoins como un tipo de activo digital diseñado para mantener un valor estable en relación con una moneda nacional y respaldado al menos uno a uno por activos seguros y líquidos.
Fíjense, no ha dicho vinculación uno a uno con el dólar de los EEUU.
En concreto, se mantiene en reserva un conjunto de activos para que las stablecoins puedan canjearse por moneda tradicional en el momento oportuno.
Esto suena similar a la banca de reserva fraccionaria, por la que una «corrida» en el mercado se hace posible si suficientes personas quieren retirar su dinero al mismo tiempo. Para entenderlo mejor, echemos un vistazo a Tether, la mayor stablecoin del mundo, que actualmente tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 140.000 millones de dólares. Según el sitio web de Tether.
Todos los tokens Tether están vinculados 1 a 1 con una moneda fiduciaria equivalente y están respaldados al 100% por las reservas de Tether.
Según su estado financiero auditado del 31 de diciembre de 2024, Tether declaró aproximadamente 137.000 millones de dólares en pasivos. Si cada titular de Tether solicitara el reembolso en dólares en EEUU, Tether tendría que conseguir 137.000 millones de dólares (en efectivo). Los estados financieros también indicaban activos por valor de 143.000 millones de dólares, lo que, de nuevo, se parece mucho a la banca de reserva fraccionaria.
La página 4 de su informe financiero muestra la composición de los activos:
Si Tether pudiera liquidar instantáneamente todos sus activos, no habría ningún problema. Pero el mundo real no funciona así. Algunos activos tardan en venderse. Otros, como los 8.200 millones de dólares en préstamos garantizados y los 3.900 millones en otras inversiones, no se convertirían fácilmente en efectivo. En el caso de activos como Bitcoin, su valor podría caer drásticamente si se supiera que Tether está intentando liquidar.
La pregunta es: ¿Qué podría provocar un desplome del mercado de stablecoin?
Podemos especular, pero el futuro es incierto. Sin embargo, este mes se han producido algunas novedades, como un proyecto de ley que especifica los activos de reserva de stablecoin permitidos y que excluye Bitcoin. Según CoinTelegraph, esto llevó a un analista de JP Morgan a sugerir que Tether podría verse obligado a liquidar sus tenencias de Bitcoin, lo que podría desencadenar una caída del mercado.
Es sólo un escenario. Lo que es importante observar es cómo la Fed se está interesando cada vez más por este espacio, más aún por el potencial de la legislación, y un presidente que parece interesado en mantener un dólar fuerte y el dominio de las tecnologías financieras.
Una mayor participación del gobierno y/o de la Reserva Federal provocaría interferencias en el mercado; por no mencionar que el funcionamiento interno de Tether no es más transparente que el de la Fed.
Peor aún, si la Fed acaba regulando el mercado de stablecoin, también será responsable de rescatar el mercado de stablecoin. Esto ya ocurrió en marzo de 2023 cuando se creó el Programa de Financiación a Plazo Bancario, alcanzando su máximo de 160.000 millones de dólares en marzo de 2024, como un rescate relativamente pequeño de bancos/establecoin. A partir de la semana pasada, el saldo del programa ha disminuido significativamente, hasta sólo 195 millones de dólares.
