Con la publicación del jueves de los datos del balance de la Reserva Federal, por fin vemos cuánto pudieron reducir los activos en el mes de junio. El plan actual consiste en reducir las tenencias de bonos del Tesoro de EEUU (UST) en hasta 30.000 millones de dólares al mes y los valores respaldados por hipotecas (MBS) en 17.500 millones de dólares al mes, para junio, julio y agosto. Después, los saldos se reducirán hasta 60.000 y 35.000 millones de dólares, respectivamente.
Confía en que la Fed se asegure de que sus planes están bien pensados, ya que estas cifras son sólo «topes», lo que significa que no son cantidades garantizadas. La Fed ha prometido reducir su balance en junio en 47.500 millones de dólares como máximo. Se les podría acusar de no ser muy agresivos, pero podrían racionalizarlo explicando cómo aplicaron la cantidad justa de contracción en junio, cuando llegue el momento.
Hasta ahora, el balance ha sido decreciente:
- El 1 de junio el saldo de las UST era de 5.770.779.000.000 dólares. A partir de la publicación del jueves, el saldo del 6 de julio era de 5.744.344.000.000 dólares, lo que supone una reducción de unos 26.400 millones de dólares.
- El 1 de junio el saldo de MBS era de 2.707.446.000 dólares. El 6 de julio, el saldo era de 2.709.336.000 dólares, lo que supone un aumento de unos 1.900 millones de dólares.
La Fed no redujo el balance tanto como podría haberlo hecho, reduciendo a la mitad el límite máximo. Pero, ¿cambió esto sustancialmente el resultado del ciclo de auge-caída?
En America’s Great Depression, que es uno de los mejores libros, si no el mejor, sobre la gran depresión, Rothbard analiza en profundidad la teoría austriaca del ciclo económico (TACE). Lo que sigue siendo muy relevante es cuando dice
El auge terminará cuando la expansión del crédito bancario se detenga finalmente.
No se equivoquen: El auge es lo que provoca la caída. Nuestro futuro quedó fijado en el momento en que la Fed decidió regar el mundo con billones de dólares de EEUU de nueva creación. El auge puede haber sido emocionante para los que llevan mucho tiempo en el mercado de valores, los que recibieron préstamos perdonables del Programa de Protección de Cheques, y los muchos millones de beneficiarios de los cheques de estímulo del gobierno. Pero cuando el flujo de dinero se detiene, también lo hace el boom.
El mero cese del crédito es suficiente para provocar la caída. No se debe a que la Fed apriete demasiado o demasiado poco, demasiado pronto o demasiado tarde. El desplome se pone en marcha simplemente porque la Fed detiene, como lo ha hecho, su proceso de expansión crediticia. Por lo tanto, incluso si la Fed no hace nada más que mantener el balance estable en el futuro previsible, el colapso sigue siendo inevitable.
Rothbard explica brevemente el ciclo:
Así, la expansión del crédito bancario pone en marcha el ciclo económico en todas sus fases: el auge inflacionario, marcado por la expansión de la oferta monetaria y por la mala inversión; la crisis, que llega cuando cesa la expansión del crédito y se hacen evidentes las malas inversiones; y la recuperación de la depresión, el necesario proceso de ajuste por el que la economía vuelve a las formas más eficientes de satisfacer los deseos de los consumidores.
Por desgracia, hay otra certeza por delante: Por muy evidente que sea, el fracaso está asegurado, ya que sólo es cuestión de tiempo que la Fed y el Congreso utilicen todos sus esfuerzos para sacarnos de la recesión (o depresión). ¡Llegará un momento en que las cosas se pongan «tan mal» que dirán que se ven obligados a intervenir utilizando más esquemas monetarios y fiscales de los que el propio FDR podría imaginar!
Tendremos más estímulos, tipos más bajos, precios más altos, rescates para algunos y estímulos para todos. Este auge pondrá en marcha la siguiente caída, perpetuando el ciclo, hasta que todo el mundo se dé cuenta de este nefasto proceso. En el futuro, puede que miremos hacia atrás en 2022 y observemos lo bajos que eran los precios entonces...
