La Reserva Federal está reduciendo su balance, aunque a paso de tortuga. Veamos cómo lo han hecho en comparación con el mes pasado. Según los últimos datos publicados:
- El 6 de julio, el saldo del Tesoro de EEUU (UST) era de 5.744.344.000.000 dólares. El 3 de agosto, el saldo es de 5.719.119.000.000 dólares, lo que supone una reducción de unos 25.200 millones de dólares.
- El 6 de julio, el saldo de los títulos respaldados por hipotecas (MBS) era de 2.709.336.000.000 dólares. El 3 de agosto, el saldo es de 2.717.552.000.000 dólares, lo que supone un aumento de unos 8.200 millones de dólares.
Dos meses después del inicio oficial del ajuste cuantitativo, la Fed ha reducido las tenencias del Tesoro en unos 50.000 millones de dólares... ¡mientras que las tenencias de títulos respaldados por hipotecas aumentaron en más de 10.000 millones de dólares!
Si pensamos en el mercado de valores en este mismo periodo de tiempo, después de una reducción neta de sólo 40.000 millones de dólares en junio y julio, lo peor está por llegar, si todo va según el plan. Tal y como están las cosas, después de agosto, el límite de reducción de los UST pasará de 30.000 a 60.000 millones de dólares al mes, mientras que los MBS pasan de 17.500 a 35.000 millones de dólares.
Esto es extraño por varias razones, una de ellas es la gran falta de credibilidad de la Fed. Dado que sólo redujeron los bonos del Tesoro en la mitad del límite máximo, mientras que aumentaron las tenencias de MBS, es difícil de entender que comiencen a acelerar la QT para el próximo mes.
Sin embargo, en el mundo de Jerome Powell, todo está bien y, en septiembre, sentiremos toda la fuerza del endurecimiento de la Fed. La semana pasada, cuando se le preguntó cómo iba la reducción del balance, respondió:
Así que pensamos que está funcionando bien... Y en septiembre, iremos a tope. Y los mercados parecen haberlo aceptado. Según todas las evaluaciones, los mercados deberían ser capaces de absorberlo. Y esperamos que así sea. Por lo tanto, yo diría que el plan está, en general, en marcha. Es un poco lento para ponerse en marcha porque algunas de estas operaciones no se asientan durante un tiempo. Pero irá cogiendo fuerza.
No está claro a qué se refiere con que las operaciones no se liquidan a tiempo, eso no explica por qué el saldo de MBS ha visto dos meses de aumentos. No obstante, afirma que el tapering estará «cobrando fuerza», así que estaremos atentos y esperando.
Es importante reiterar que, a pesar de la lentitud del tapering, todavía estamos en plena crisis. La Fed ha abandonado las políticas de dinero fácil. Así que, hasta nuevo aviso, debemos aceptar que los tipos seguirán subiendo y el balance seguirá reduciéndose. La curva de rendimiento del 10 años menos 3 meses alcanzó el 0,04 la semana pasada, según los datos de la Fed, y está destinada a entrar en negativo de un momento a otro.
Este autor recuerda a los lectores que no se dejen engañar con las subidas de la bolsa, la guerra de Rusia, las subidas de precios de Putin, una invasión de Taiwán, cualquier promesa del gobierno de reducir la inflación u otra distracción mediática. Los días pueden ser lentos, pero el choque llegará rápido. Con las políticas monetarias y fiscales destruyendo la economía desde hace mucho tiempo, gran parte de la atención de la persona promedio se ve obligada a centrarse en la especulación bursátil y en las formas de prepararse para una mayor destrucción del dólar; así que por favor recuerden, sin el maravilloso toque mágico de la Fed debido al regreso de la flexibilización cuantitativa, pisen con cuidado el mercado, si es que lo hacen.
