Ha pasado otro mes y la Reserva Federal ha vuelto a reducir su balance. Ya han pasado 7 meses desde el inicio oficial de la contracción cuantitativa (QT). En la última publicación, el jueves, su balance se situaba en 8,507 billones de dólares.
El gráfico a largo plazo revela que es mucho más fácil ampliar el balance que reducirlo, con las consiguientes caídas bursátiles y recesiones.
El artículo del mes anterior lo dejamos el 30 de noviembre, cuando el balance era superior en más de 75.000 millones de dólares. Entre el 30 de noviembre y el 4 de enero, el saldo de los bonos del Tesoro de EEUU (UST) disminuyó en unos 58.000 millones de dólares y el de los valores respaldados por hipotecas (MBS) en unos 17.000 millones. (Los informes se publican todos los jueves, por lo que el periodo de tiempo es irregular).
Hasta que lleguemos a la inevitable conclusión de este «endurecimiento» de la Fed, sin duda seremos testigos de hitos y puntos de datos que no vemos con demasiada frecuencia. Ryan McMaken escribió un artículo sobre la masa monetaria y su reciente paso a un crecimiento negativo. Señaló que «no es en sí misma una métrica especialmente significativa»; sin embargo, habla de los tiempos que vivimos teniendo en cuenta que la última vez que esto sucedió fue hace 28 años. Es de esperar que se alcancen nuevos hitos a medida que avancemos hacia una recesión formal. Métricas como la caída de la curva de rendimientos, por ejemplo, son un buen indicador a tener en cuenta.
Además de los datos económicos, debemos seguir los titulares, como éste de la CNBC, justo a finales de año, para que nos sirva de señal de lo que está por venir:
Las acciones cayeron el viernes para poner fin a un brutal 2022 con un suspiro, ya que Wall Street terminó su peor año desde 2008 con una nota amarga.
Por supuesto, el Monumental Ajuste Monetario de la Fed tiende a tener ese efecto en la renta variable. Y aunque la Fed siempre puede imprimir más dinero y técnicamente puede que nunca llegue a quebrar, no todas las instituciones tienen la misma suerte. CNBC nos lo recuerda:
Bed Bath & Beyond advirtió el jueves que se está quedando sin efectivo y está considerando la quiebra.
Cualquiera que posea 1.200 millones de dólares en bonos no garantizados de Bed Bath & Beyond debería estar preocupado. Para calmar los temores de los lectores, he comprobado la Facilidad de Crédito Corporativo del Mercado Secundario de la Reserva Federal (SMCCF) para ver qué bonos corporativos poseía el banco central de América debido a la crisis de COVID-19. El documento «SMCCF Transaction-specific Disclosures (XLSX)» revela los bonos que poseía anteriormente la Fed:
(Nota: la lista anterior es del último archivo XLSX de divulgación del 13 de octubre de 2021, pero en el archivo del 11 de enero de 2021, la Fed poseía bonos de 557 empresas diferentes; ¡esto excluye todas las tenencias de ETF de bonos!)
Por suerte, Bed Bath and Beyond no estaba en la lista. Pero por qué la Fed tenía bonos de Pfizer, Target o Toyota... o de cualquier otra multinacional es algo que nunca sabremos.
En 2023, espere ver cómo se acumulan los titulares de noticias a medida que más empresas descubren inexplicablemente que las apuestas seguras que hicieron cuando el crédito era barato y fácil ya no son tan seguras, ahora que el crédito es más caro y más difícil de conseguir.
Como recordatorio, el problema continuo (y la conclusión inevitable) no comenzó cuando la Fed decidió endurecer en 2022; más bien, la base para el fracaso se sentó en 2020 cuando optaron por ampliar el balance (de nuevo). Comenzó con el esquema de creación de dinero de 5 billones de dólares, cuando la Fed intervino, comprando bonos de Target en lugar de nuestro una vez amado, y posiblemente ahora difunto Bed Bath & Beyond.
