Esperar el colapso financiero no es un proceso rápido, ni algo que esperar con impaciencia. Pero es preciso explicar a la opinión pública la reducción de los balances y la eventual quiebra. La inflación sigue siendo más alta de lo que a nadie le gustaría. El mercado bursátil sigue tambaleándose. No se vislumbra el final.
Continuación de la cuenta atrás de la QT del mes pasado: del 1 de febrero al 1 de marzo, el saldo de los títulos del Tesoro de EEUU (UST) disminuyó en 62 000 millones de dólares y el de los títulos respaldados por hipotecas (MBS) en 15 000 millones.
La reducción del balance de la Fed es muy leve, pero sigue en marcha, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años menos 3 meses sigue cayendo en territorio desconocido si se consideran los últimos 40 años.
Con los bardos grises denotando recesiones formales, el mundo entero debería estar esperando el próximo gran acontecimiento, cisne negro, crisis financiera mundial o cualquier otro nombre para describir un desplome bursátil y un colapso económico.
Incluso los relativamente neófitos en reflexiones económicas deberían comprender de algún modo por qué la intervención del gobierno y de los bancos centrales sólo puede causar más daños que beneficios. Considérense las observaciones de la Gobernadora Michelle W. Bowman en un taller sobre «Disfunción del mercado» celebrado el viernes:
Es un placer estar hoy con ustedes y formar parte de este debate sobre cómo los bancos centrales pueden apoyar el funcionamiento eficaz de los mercados financieros.
Las disfunciones inexplicables de los mercados que requieren su intervención son una narrativa de larga data. Según el Gobernador, la Fed desempeña un papel instrumental en la economía, como se explica:
Durante los períodos de tensión del sistema financiero, la Reserva Federal puede utilizar herramientas adicionales, como facilidades de préstamo y operaciones de mercado abierto, para apoyar directamente el funcionamiento eficaz de los principales mercados financieros y el flujo de crédito en toda la economía.
Lo que no revela es el papel de la Reserva Federal como causante de estos periodos de tensión financiera. Actualmente estamos en un periodo de estrés financiero, lo que ocurre es que las cosas no han llegado a ser «lo suficientemente malas», por lo que no estamos en un periodo de pánico.
Observando los dos gráficos anteriores, pocos parecen capaces de recordar el periodo de 2018 a 2019 en el que la Fed endureció su balance, no muy diferente de lo que está haciendo hoy. El problema es que esto fue hace solo cinco años, lo que bien podría haber sido toda una vida en economía; también es una de las razones para hacer la Cuenta atrás mensual oficial del QE.
Naturalmente, la curva de rendimientos en 2019 y 2020 también entró en territorio negativo, tampoco muy diferente de lo que está haciendo hoy.
Entonces ocurrió lo de 2020. Culparon al Covid de esa crisis, de la misma manera que culparon a las malas prácticas de préstamo, al colapso de Bear Stearns y a AIG de la crisis de 2007-09. Algo más, que no sea la Fed, se llevará la culpa de la próxima crisis.
El Gobernador nos dice que la Fed vigila estos periodos de dificultades financieras. Pero lo que no le dice al público es que la Fed es la principal responsable de estos periodos de pánico. Hasta ahora podemos disfrutar de cierta serenidad en el ojo de la tormenta. Sigo recordando a tanta gente como me es posible que la gran angustia está a las puertas de nuestra casa, pero que las cosas todavía están lo suficientemente bien como para que la Fed no tenga que intervenir (a través de la inflación monetaria y los tipos bajos) para «apoyar el funcionamiento efectivo» del mercado; y así, la cuenta atrás hacia la crisis continúa.
