Las acciones bancarias siguen tambaleándose después de que sufrieran un duro golpe en marzo de este año, coincidiendo con las quiebras de Silicon Valley Bank, First Republic Bank y Signature Bank.
KRE, un ETF de banca regional, ha bajado un 27% en lo que va de año, mientras que KBE, un ETF de grandes bancos, ha bajado un 16% en lo que va de año. JPMorgan Chase, Wells Fargo y Citigroup presentarán mañana sus resultados trimestrales, y a principios de la próxima semana se publicarán otros informes importantes.
Parece que las subidas de la Reserva Federal pillaron desprevenido a todo el mundo, incluida la propia Reserva Federal. Hay cientos de miles de millones de dólares de mark-to-market pérdidas en los balances de los bancos, pero estas pérdidas no se realizan. El Programa de Financiación Bancaria a Plazo, que se puso en marcha en marzo, permite a los bancos utilizar bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas como garantía para préstamos de la Reserva Federal al valor nominal de los activos, no al valor de mercado, que es drásticamente inferior.
Todo ello da una imagen aterradora con un barniz rosado.
Los depositantes parecen contentos por ahora, pero no tardarán en ponerse nerviosos, incluso a la vista de las medidas agresivas y sin precedentes adoptadas por la Reserva Federal y la FDIC en marzo para indemnizar a los depositantes no asegurados de los bancos en quiebra. Con el aumento de los pagos de hipotecas y tarjetas de crédito, y la aparentemente inexorable inflación de precios que corroe los presupuestos familiares, no tardaremos en ver un ajuste de cuentas.
Hablando de inflación de precios, la parte «larga» del «Equipo Transitorio Largo» de Paul Krugman se está alargando. La cifra mensual más reciente del IPC indica un 4,7 por ciento en la tasa de variación anual compuesta continuamente superior al 3,7% de variación interanual del que se ha informado ampliamente. Ambos métodos de cálculo arrojan una cifra muy superior al objetivo declarado por Jerome Powell del dos por ciento.
Es este elemento el que está echando por tierra las previsiones de todo el mundo. Por mucha «orientación hacia el futuro» que proporcione la Fed, es una fuente gigantesca de incertidumbre debido a la forma en que ha sorprendido con frecuencia a los mercados con acciones sin precedentes y nuevas competencias desde 2008.
Es sencillamente demasiado difícil saber cómo responderá la Fed a la próxima crisis, no sólo en sentido cuantitativo, sino cualitativo y categórico. Los mercados ya apuestan sobre los futuros tipos de los fondos de la Fed, pero no hay forma de anticipar la próxima toma de poder. ¿Quién podría haber adivinado que la Fed compraría miles de millones de dólares en hipotecas y multiplicaría por diez el tamaño de su balance y llevaría los tipos de interés a cero durante años? ¿Quién iba a saber que la Fed y la FDIC asegurarían los depósitos no asegurados y rescatarían al sistema bancario (por ahora) con el Programa de Financiación Bancaria a Plazo?
Estos acontecimientos imprevisibles y sus caóticos resultados mantienen a los mercados no de puntillas, sino de rodillas. Todo depende de este banco central leviatán. Sin embargo, hay dos cosas seguras: adquirirá más poder y no podrá burlarse eternamente de la realidad económica.
