El peso mexicano (MXN) ha sido quizás la moneda más fuerte en la era pospandemia, pasando de 4 dólares por cada 100 pesos mexicanos cuando comenzó la crisis en marzo de 2020 a algo menos de 6 dólares por cada 100 pesos mexicanos en el presente, lo que supone un incremento del 50 por ciento en tres años, o alrededor de un 15 por ciento de incremento anual. Alrededor de la mitad de este aumento se debió a una estabilización del comercio durante el verano de 2020, a medida que los fabricantes mexicanos recuperaron la productividad y las exportaciones fluyeron hacia el norte como antes. La otra mitad tiene que ver con la respuesta de política monetaria del Banco de México al aumento de la inflación de precios, que llegó antes y con más fuerza que el endurecimiento de la Reserva Federal.
A diferencia de la Reserva Federal, el Banco de México tiene un único mandato de estabilidad de precios. El Banco de México pasó de un tipo de interés objetivo del 8,25 por ciento a mediados de 2019 al 4 por ciento a mediados de 2021 y al 11,25 por ciento a mediados de 2023. Empezó a apretar 8 meses antes que la Reserva Federal. Hoy es posible obtener una rentabilidad del 13,5 por ciento en un depósito a plazo fijo a 1 año y del 11,4 por ciento en una cuenta corriente denominada en pesos mexicanos. Incluso es posible obtener un rendimiento del 7,5 por ciento al mantener pesos mexicanos en algunas cuentas de corretaje de americanos. Este rendimiento de los activos líquidos es considerablemente más atractivo que el 5 por ciento de las mejores cuentas en dólares de EEUU. La única cuestión que plantea un riesgo para los inversores potenciales es si el peso mexicano mantendrá su valor en relación con el dólar de EEUU.
Los analistas de Goldman Sachs y Bank of America opinan que el peso mexicano está sobrevalorado, pero al mismo tiempo afirman que tiene margen para fortalecerse aún más. Mi propio análisis me lleva a la conclusión de que no hay ningún factor evidente en el horizonte que debilite al peso mexicano a corto y medio plazo. Si echamos un vistazo al balance del Banco de México, veremos que las reservas internacionales netas representan alrededor del 85 por ciento de los activos, la mayor parte de los cuales son dólares de EEUU, y el otro 15 por ciento es crédito a los bancos mexicanos. A diferencia de la mayoría de los bancos centrales del mundo, el Banco de México no posee actualmente deuda pública. Esto significa que el peso mexicano está compuesto por un 82% de dólares de EEUU, un 3% de oro y un 15% de activos de bajo riesgo con un rendimiento real superior al de la Reserva Federal.
La estructura financiera del Banco de México por sí sola indica una senda de fortalecimiento estable, pero hay factores adicionales que son tranquilizadores. La tendencia al nearshoring, que no ha hecho más que empezar, ha incrementado la demanda de factores de producción locales y ha aumentado el valor de la producción de tal manera que el Banco de México no tendría motivos para bajar los tipos de interés, incluso si la Reserva Federal flexibilizara pronto su política. De hecho, algunos expertos han hecho declaraciones públicas en este sentido. Las remesas también siguen siendo fuertes, y el índice Big Mac indica un peso mexicano infravalorado con potencial para recuperar la casi paridad que disfrutó durante la primera década del presente siglo.
