Los miembros de la Reserva Federal suelen hablar de su doble mandato de promover tanto el máximo empleo como la estabilidad de los precios. La Reserva Federal de San Luis ofrece incluso una imagen para ilustrar el supuesto acto de equilibrio para que la economía funcione correctamente:
Según la infografía del balancín anterior y el mito económico conocido como la Curva de Phillips, existe una compensación perpetua entre la inflación (de precios) y el desempleo.
Sin embargo, en el artículo La curva de Phillips: lee la letra pequeña, comparto los datos de la Fed, denominados «nube de puntos», para demostrar que no ha existido ninguna correlación entre la inflación y el desempleo en los últimos 50 años. También se ha explorado el origen del objetivo arbitrario de inflación del 2%, así como diversos problemas con los datos de inflación. En particular, durante décadas los economistas austriacos han sostenido que la doctrina de la Fed tiene un impacto perjudicial en la sociedad.
La necesidad de mantener el doble mandato simplemente no tiene sentido. Si la Fed no puede controlar la inflación, como afirma, y si la inflación no está realmente ligada al empleo, entonces o bien la Fed persigue una falsedad conocida o no entiende la falsa premisa que se le ha asignado.
Si este doble mandato no es factible, entonces ¿cuál es el «verdadero» doble mandato de la Reserva Federal?
Mantener los tipos de interés bajos y los precios de los activos altos parece más factible. Nunca lo dirían oficialmente, lo cual es comprensible, pero en este terreno la Fed ha destacado mucho más que ningún otro. Considere que desde principios de los 80 los tipos de interés sólo han tendido a la baja debido a las políticas de la Fed. Véase el tipo efectivo de los fondos federales más abajo:
Los tipos bajos conllevan beneficios como una deuda barata y fácil de adquirir, lo que facilita la creciente deuda nacional. El dinero fácil mantuvo los tipos bajos, impulsando los precios de activos como las acciones, los bonos y los bienes inmuebles.
A diferencia del éxito que el banco central encontró en la supresión de los tipos y la creación de burbujas de activos, la Fed fracasó estrepitosamente en el mantenimiento de la estabilidad de los precios del dólar de EEUU. Por definición, no hay nada estable en una moneda que se devalúa año tras año con el potencial de caer en el olvido. Véase el poder adquisitivo del dólar de consumo en el promedio de las ciudades de EEUU a continuación (indexado 1913 = 100):
Si bien la inflación y el desempleo son importantes para la sociedad, deberíamos preguntarnos cuánto significan para la Reserva Federal. Siempre se puede inventar una nueva narrativa para justificar cualquier tasa de inflación o cifra de empleo que la Reserva Federal desee. Tanto si una parte de la inflación es buena como si es transitoria, o si los objetivos de empleo e inflación deben cambiarse para que la Fed pueda cumplir mejor sus objetivos, siempre habrá una razón para justificar las acciones de la Fed. Inherente al doble mandato hay una grave falsedad que pocos economistas están dispuestos a señalar para advertir al público. Sin embargo, un tipo de interés aplastante sobre una deuda inmanejable, más una caída prolongada del mercado de valores son dos cosas que la Fed, ni el pueblo, tolerarán por mucho tiempo.
En el Podcast de Human Action de la semana pasada, mencioné que me costaría creer que la Fed fuera capaz de apretar hasta octubre de este año. Es difícil imaginar un futuro cercano en el que el tipo de interés de los fondos de la Fed esté por encima del 2%, y en el que los tipos de las hipotecas y de la deuda de EEUU estén en niveles unos cuantos múltiplos más altos. Además, hay que tener en cuenta el mal comportamiento de la bolsa sólo por la anticipación del endurecimiento de la Fed. Pensar que el mercado bursátil cambiará su espiral bajista tras la retirada de 350.000 millones de dólares del balance dentro de unos meses suena más ingenuo que optimista.
La historia y una mirada al mundo actual indican que una inflación «elevada» que acaba desembocando en una crisis monetaria es la norma, no la excepción. El hecho de que algunos años se perciban como más ruinosos para el poder adquisitivo del dólar que otros pasa por alto la tendencia a largo plazo, o la conclusión inevitable de un sistema monetario basado en la deuda. Por muy dolorosa que sea la inflación, e independientemente de lo que digan los datos de empleo, es aún más difícil ver un futuro en el que la Fed no haga nada. A su debido tiempo, rescatarán el mercado de valores inflando la oferta monetaria, bajando los tipos y dejando que todas las burbujas de activos continúen una vez más; sin importar las consecuencias.
Cosas más extrañas han sucedido, pero todos estamos obligados a hacer nuestras apuestas. Ahora todos somos especuladores bursátiles.
