El mercado está apostando por la recesión y el posterior giro de la Fed. Una apuesta sólida... pero hay una suposición errónea.
Los futuros del eurodólar del 22 de diciembre y del 23 de marzo se han invertido. En términos sencillos, el mercado está prediciendo un recorte de los tipos de la Fed en el primer trimestre de 2023:
Sin embargo, ni el IPC ni el PCE han disminuido de forma significativa:
El mercado espera una vuelta al dinero fácil, pero NO porque la Fed haya reducido la inflación, sino por las preocupantes proyecciones económicas:
La Fed de Atlanta prevé un crecimiento del PIB en el segundo trimestre del -2,1% (una recesión técnica)
Esto es una estanflación de libro:
El desempleo aún no se ha movido. Cuando eso se mueva (posiblemente la publicación de JOLTS de mañana), el pastel estará horneado.
El oro debería ser el activo preferido en caso de estanflación, ya que su demanda está menos vinculada a la actividad económica real que la de prácticamente todas las demás materias primas. Sin embargo, las acciones de las minas de oro se han visto muy afectadas:
GDXJ hace nuevos mínimos de 52 semanas en un día en que ARKK sube un 9%:
Análisis:
La acción del ARKK de hoy puede atribuirse en parte a la toma de beneficios por parte de los cortos. Sin embargo, el espíritu actual es que las malas noticias económicas equivalen a buenas noticias para el mercado, y se supone que las empresas tecnológicas no rentables son las que más deberían subir, ya que son las que más han sufrido. Esta suposición es falsa.
Cuando la Reserva Federal se desplace, si la inflación aún no se ha controlado, mientras que la caída de los rendimientos del Tesoro elevará los precios de TODOS los activos, los consumidores no tendrán la renta disponible para gastar en los servicios ofrecidos por la mayoría de los grandes nombres de crecimiento - No van a comprar el Tesla (un holding ARKK) Modelo X de $ 121k y en su lugar optarán por el Mercedes GLC comparable a $ 54k. Recortarán las suscripciones de entretenimiento como Netflix, Hulu, Roku (un holding de ARKK), Disney+, etc. Pasarán menos tiempo comprando en línea, reduciendo la necesidad de servicios como Square (un holding de ARKK) — Se necesitarán demasiados ingresos para la comida, la gasolina, la vivienda y la ropa. Sé que estos nombres no se basan en las ganancias y, en cambio, en el «mercado total direccionable» y los «efectos de red», pero estas métricas requieren, en última instancia, una amplia actividad económica para justificarse.
En un ambiente así, se manifestará la demanda de una verdadera cobertura contra la inflación. Las criptomonedas son superiores al oro a la hora de subvertir la autoridad (algo sobre lo que escribo aquí), pero no son un refugio seguro, y las personas con dificultades financieras no podrán soportar la volatilidad. Los flujos de salida de las criptomonedas pueden ser otra bendición para el oro.
No estoy seguro de cuándo se dará cuenta el mercado de esto. La suposición predominante parece ser que la recesión curará la inflación, pero, de nuevo, el reciente pivote del eurodólar ha sido impulsado por los datos de producción económica, no por la inflación (que sigue en máximos de 40 años). Dicho esto, es posible que sea necesario otro dato elevado del IPC para que esto se asiente.
Contraté algunas opciones de compra sobre GDXJ. Históricamente, julio es un buen mes para las acciones, así que el momento era difícil de dejar pasar. Por otra parte, la Fed puede «romper algo» en el ínterin por lo que estoy manteniendo la mayoría de efectivo.
