El 5 de abril, la Gobernadora Lael Brainard pronunció un discurso con un título elocuente, titulado Variation in the Inflation Experiences of Households. El discurso se centra en la «heterogeneidad de la inflación experimentada», o la comprensión de que los individuos experimentan el deterioro de la moneda de diversas maneras. No es que un banquero central lo diga con esas palabras, sino que habla de las limitaciones de la economía cuantitativa, ya que nunca se puede derivar una «verdad» universal o una valoración objetiva para algo como el Índice de Precios al Consumo (IPC). No obstante, habla de la preocupación por el aumento de los precios, prometiendo que la Fed está:
...preparados para tomar medidas más contundentes si los indicadores de inflación y las expectativas de inflación indican que dicha acción está justificada. Nos hemos comprometido a volver a situar la inflación en su objetivo del 2%...
El gobernador reiteró que las políticas de dinero fácil han terminado (por el momento), y que el banco central lo hará:
...seguir endureciendo la política monetaria metódicamente mediante una serie de subidas de los tipos de interés y comenzando a reducir el balance a un ritmo rápido a partir de nuestra reunión de mayo.
Es algo que debemos ver para creer. Sería significativo que la Fed redujera las tenencias de activos dentro de tan sólo 4 semanas. El proceso de reducción del balance de casi 9 billones de dólares sería más que una sacudida para toda la economía. A menudo, se utilizan eufemismos como «endurecimiento» o «reducción» para describir la devolución de cientos de miles de millones, o literalmente billones de dólares, a la Fed. En sus propias palabras:
Dado que la recuperación ha sido considerablemente más fuerte y rápida que en el ciclo anterior, espero que el balance se reduzca considerablemente más rápido que en la recuperación anterior...
Hay que preguntarse si los miembros de la Fed comprenden realmente lo que ocurrirá en ese momento. No es que la Fed haya adoptado la posición de que ahora no hará nada; más bien, ahora revertirá los acomodos que han dado previamente. Si el Magnánimo Toque Monetario de la Fed fue decisivo para la recuperación, ¿qué pasará cuando la Fed se retire a sí misma, y a los dólares, del sistema?
No profundizó en los efectos posteriores del endurecimiento de la Fed, ni en cómo esto puede alterar los precios, las valoraciones y la toma de decisiones. Pero, al parecer, los banqueros centrales siguen tratando de interpretar las mediciones de la inflación y los efectos perjudiciales que ésta tiene sobre los miembros más vulnerables de la sociedad. Como dijo Arthur Burns, presidente de la Fed durante los años 70, no hay duda de que los pobres son los «principales afectados por la inflación».
Brainard habla de las dificultades que el aumento de los precios supone para la población en general y de cómo las mediciones de la inflación subestiman a las personas con menores ingresos:
Dado que los hogares con menores ingresos representan una parte relativamente menor del gasto total, la inflación asociada a sus cestas de consumo está infrarrepresentada en los índices oficiales de precios al consumo.
La autora habla de la necesidad de disponer de datos sobre la inflación en múltiples grupos demográficos. Sin embargo, los organismos estadísticos no recogen esos datos. Tras reconocer diversos problemas en sus cálculos de la inflación, la conclusión final es que se necesita más investigación:
Apenas estamos empezando a comprender las formas en que las experiencias de inflación varían de un hogar a otro, cómo esta variación se correlaciona con los ingresos y la información demográfica, y cómo estas experiencias de inflación divergentes cambian con el tiempo.
En vísperas de lo que promete ser el mayor experimento de endurecimiento monetario de todos los tiempos, es bueno ver a la Fed contemplando temas de hace un siglo y el impacto que tiene el debilitamiento de la moneda en diferentes individuos. No es reconfortante que sólo hayan pasado cien años ni que el enfoque austriaco siga estando fuera de la esfera contemplativa de la Fed. Por lo menos, habrá una gran variedad de emociones a las que nos enfrentaremos si (cuando) la reducción del balance no va según lo previsto.
