El jueves, el presidente de la Reserva Federal, Powell, pronunció un discurso titulado Estabilidad financiera y evolución económica, en el que estableció comparaciones entre la situación económica actual y las dos últimas recesiones. Su primera comparación fue con la Gran Recesión de 2007-09, afirmando que fue necesaria:
... intervenciones extraordinarias por parte de gobiernos de todo el mundo ... incluyendo 700.000 millones de dólares en fondos de los contribuyentes para recapitalizar bancos, un conjunto de facilidades de liquidez de emergencia de la Fed, así como garantías gubernamentales sobre cuentas de transacciones bancarias y fondos de inversión del mercado monetario.
Luego reconoció que, a pesar de esta gran intervención, la recesión «trajo la miseria a incontables millones».
A continuación citó la recesión de 2020, aunque no mencionó cifras concretas sobre el nivel de apoyo prestado por el Gobierno o la Reserva Federal. Sin embargo, sí hizo hincapié en que:
En última instancia, las autoridades tuvieron que apoyar de nuevo a los mercados financieros como parte de la respuesta monetaria y fiscal extremadamente contundente a la emergencia de salud pública. El sistema bancario, sin embargo, era ahora mucho más resistente de lo que había sido antes de las reformas y, por tanto, estaba bien posicionado para absorber el choque.
Según el Washington Post, el Congreso autorizó un gasto de 4 billones de dólares, destacando:
El total de 4 billones de dólares de subvenciones y préstamos públicos superó el coste de 18 años de guerra en Afganistán.
En cuanto a la Fed, su balance creció en casi 5 billones de dólares durante la «crisis» de 2020. Aunque este gráfico ya nos resulte familiar, merece la pena consultarlo para observar la comparación entre la recesión de 2007-09 y la recesión de 2020.
Sigue siendo crucial hacer hincapié en que aún no hemos visto ninguna indicación de los responsables políticos, los miembros de la Reserva Federal o el presidente Powell que sugiera un alejamiento de su estrategia en respuesta a la próxima crisis. Si la respuesta implica otros 10 billones de dólares en expansión monetaria, más o menos 5 billones, es una suposición de cualquiera, pero sería difícil decir que la Fed no tomará ninguna medida por su cuenta después de un siglo de intervención.
Powell concluye hablando de la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB), de otros dos bancos no revelados y de la quiebra del Credit Suisse, que era un banco de importancia sistémica mundial hasta que se hundió. Este es el punto en el que se revela la verdadera naturaleza de la situación, ya que no se nos presentan más que excusas y pasos en falso de las empresas, que facilitaron la necesidad de una intervención gubernamental.
Powell ofrece algunas explicaciones:
... La vulnerabilidad de SVB no provenía del riesgo de crédito, sino de una exposición excesiva al riesgo de tipos de interés y de un modelo de negocio vulnerable en aspectos que su dirección no apreciaba plenamente, incluida una fuerte dependencia de depósitos no asegurados.
Y
Cuando el SVB fracasó, quedó claro que una serie de supuestos estándar, a pesar de estar basados en la experiencia, eran erróneos.
Aunque es imposible predecir el futuro con certeza, lo que debería estar claro es el patrón recurrente en el libro de jugadas de la Fed en las crisis. Cuando inevitablemente algo sale mal, la Fed evita asumir la responsabilidad y traslada la culpa a factores como la avaricia empresarial, la supervisión o errores imprevistos. Luego argumentan que la única solución es aplicar niveles de intervención sin precedentes. Los responsables políticos jurarán que se han aprendido muchas lecciones y que no volverá a ocurrir, pero eso es sólo para ganar tiempo hasta la siguiente crisis.
