Estamos más cerca de 2023 y, sin embargo, se nos recuerda constantemente cómo la Fed ha aprendido de la era Volcker, por lo que sabe cómo dirigir la economía en la dirección correcta. Nada más lejos de la realidad.
El martes, el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, declaró a la CNBC que la economía aún puede evitar una recesión y que los tipos probablemente «tendrán que llegar al 3,75% - 4% a finales de 2022», para luchar contra la inflación (de precios). Continuó estableciendo comparaciones con hace más de 40 años, según informó:
Bullard comparó la situación actual de la Fed con los problemas a los que se enfrentaron los bancos centrales en los años 70 y principios de los 80. La inflación está ahora en los puntos más altos desde 1981.
Siguiendo la tradición de arrojar a sus predecesores bajo el autobús, Bullard afirmó que esta vez será diferente:
Los bancos centrales modernos tienen más credibilidad que sus homólogos de los años 70.
Según él, es esta credibilidad la que tienen la Fed y el Banco Central Europeo:
...puede ser capaz de desinflarse de forma ordenada y lograr un aterrizaje relativamente suave.
Basa su confianza en la «credibilidad» de la Fed, como si ésta determinara lo que causa las recesiones o cura los períodos de alta inflación. El artículo trata de explicar su teoría:
Pero Bullard argumentó que la capacidad de la Reserva Federal para dirigir la economía hacia un aterrizaje suave depende en gran medida de su credibilidad, concretamente de si los mercados financieros y el público creen que la Reserva Federal tiene la voluntad de detener la inflación. Diferenció esto de la época de los años 70, cuando la Fed promulgaba subidas de tipos cuando se enfrentaba a la inflación, pero se echaba atrás rápidamente.
¡Es toda una explicación! Sin embargo, ofrece poca confianza en que alguien en la Fed sepa lo que está haciendo, apelando al paso del tiempo y a la esperanza de un futuro mejor, más que nada.
Bullard hace un último llamamiento a esta legendaria credibilidad como elemento diferenciador:
Esa credibilidad no existía en la época anterior... Tenemos mucha más credibilidad que antes.
Por desgracia, hará falta mucho más que credibilidad para sacar a la economía de su actual (o próximo) ciclo de recesión y quiebra. Al mostrar poco conocimiento del ciclo económico austriaco y de cómo los cambios en la oferta monetaria alteran la estructura de la producción causando el auge/la quiebra, será difícil que la Fed «haga lo correcto», que sería simplemente dejar la economía en paz.
Las continuas comparaciones entre ahora y hace varias décadas son preocupantes. Teniendo en cuenta que la deuda nacional en 1981 todavía estaba por debajo del billón de dólares, pero ahora supera los 30 billones, no es sincero decir que 2022 es lo mismo que 1981. Aun así, se podría argumentar que todo es relativo, y que el PIB ha crecido desde entonces.
A pesar de los problemas con el PIB, el examen de la relación entre la deuda y el PIB muestra algo preocupante, lo que hace que la comparación entre ahora y entonces sea aún más difícil de sostener:
Entre 1970 y 1980, la relación entre la deuda y el PIB rondaba el 35%. En comparación, ¡la relación actual es del 123%! A grandes rasgos, si la deuda nacional estuviera más cerca de los 7 ó 9 billones de dólares, podríamos decir que ha crecido de forma coherente con el PIB. Pero no podemos decir eso. O bien la deuda nacional ha explotado drásticamente, el PIB se ha reducido inexplicablemente, o una combinación de ambos.
Más allá de eso, es sumamente difícil creer que algún banquero central o funcionario del gobierno haya aprendido algo de hace 40 o 50 años, ya que no han hecho nada más que endeudarse más y aumentar la oferta monetaria cada año en ese mismo tiempo; si realmente hubieran aprendido, entonces la inflación nunca habría llegado a ser tan alta para empezar. La tecnología es diferente. El panorama geopolítico también es diferente. La acumulación de todas las deudas, las inflaciones pasadas, las valoraciones de los precios y las malas inversiones a lo largo del tiempo se combinan ahora para aumentar la gravedad de la próxima caída.
Aparte de la «alta inflación» de ahora y de la «alta inflación» de entonces, y de la esperanza de reducir la tasa de aumento de los precios, lo mejor es creer que la Fed dirige este barco sin timón. Dado que apenas se puede comparar la situación actual con la de hace medio siglo, no tiene mucho sentido citar este periodo pretendiendo que nuestros nuevos planificadores centrales son más avanzados, más cultos o mejores que sus predecesores.
