Es importante recordar estos días previos a la crisis, en los que la Fed parece estar haciendo un gran trabajo para dirigir la economía, y en los que el estímulo económico ni siquiera está en su agenda. Esto no es una aprobación del estado actual de la economía, sino más bien un punto de referencia al que mirar cuando las cosas empeoren en el futuro.
El endurecimiento cuantitativo hasta ahora ha sido impresionante, con más de 1 billón de dólares abandonando el balance, desapareciendo de nuevo en el éter de donde vino. A excepción de un minirrescate de 400.000 millones de dólares en marzo, que puede verse como un pequeño pico en el gráfico inferior, la trayectoria ha mantenido su curso descendente durante el último año y medio.
En cuanto a cualquier plan para alterar la escorrentía del balance, parece que no hay ninguno, como explicó el presidente Powell:
Así pues, el Comité no está considerando la posibilidad de modificar el ritmo de liquidación de los balances. No es algo de lo que estemos hablando o considerando y sé que hay muchas explicaciones candidatas de por qué los tipos han estado subiendo y la QT está ciertamente en esa lista. Puede que tenga un efecto relativamente pequeño, aunque yo diría que con 3,3 billones de dólares en reservas, no es...
Además de no plantearse cambios en las reducciones mensuales del balance, la Fed tampoco prevé subidas de tipos a corto plazo.
Según el presidente:
Así que, el hecho es que el Comité no está pensando en recortes de tipos en este momento. No estamos hablando de recortes de tipos, seguimos muy centrados en la primera pregunta, que es: ¿hemos logrado una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación al 2% con el tiempo, de forma sostenible?
Reiterando:
La cuestión de los recortes de tipos no se plantea porque creo que es muy importante que la primera pregunta sea lo más acertada posible.
En cuanto a la inflación (de precios), tampoco parece preocupar mucho que los precios vuelvan a bajar hasta la arbitraria marca del 2%.
...está claro que las expectativas de inflación están en un buen lugar, el público cree que la inflación volverá a bajar al 2% con el tiempo, y lo hará, tienen razón... que el público cree que la inflación bajará y eso, por supuesto, creemos que es fundamental para ganar la batalla.
Suponiendo que Powell diga la verdad, por lo que sabemos oficialmente, la Fed no ve que se esté gestando una crisis. Insisten constantemente en su intención de no aplicar recortes de tipos ni suavizar las medidas de endurecimiento monetario. Todo el tiempo están convencidos de que el público cree que el objetivo de inflación del 2% se cumplirá, en algún momento indeterminado del futuro. Según la Fed, parecen estar «ganando la batalla» por ahora.
El problema es que aunque estemos de acuerdo con las encuestas y los datos económicos de la Fed, y aunque creamos que la Fed está ganando de algún modo una batalla económica hoy, eso no significa que vaya a ganar mañana. Si la actitud hasta ahora tan buena fuera un método suficientemente útil para predecir el futuro, entonces nadie se sorprendería.
Es crucial recordar estos supuestos periodos de prosperidad, porque en cuanto vuelvan a surgir tiempos económicos difíciles, la Fed no dudará en dar marcha atrás en todo lo que ha hecho en el último año y medio.
