Esta semana comenzó uno de los eventos más esperados del calendario de la banca central: Jackson Hole, donde «hacedores de políticas, académicos y economistas de todo el mundo» se reunieron para discutir los planes para el futuro. Powell pronunció su esperado discurso el viernes, entrando rápidamente en materia:
El objetivo principal del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es ahora mismo volver a situar la inflación en el 2%.
Siguiendo el guión, prometió mantener las políticas monetarias restrictivas, al tiempo que advirtió de otra «subida inusualmente grande» de los tipos de interés el próximo mes.
El momento de Oh No se produjo cuando citó las lecciones aprendidas hace más de medio siglo:
Nuestras deliberaciones y decisiones de política monetaria se basan en lo que hemos aprendido sobre la dinámica de la inflación, tanto de la alta y volátil inflación de los 1970 y 1980...
Por supuesto, sabemos que esto es falso y que han aprendido poco o nada desde 1970. Si lo hubieran hecho, la búsqueda del debilitamiento de la moneda como política monetaria habría cesado hace varias generaciones.
El conocimiento crítico que Powell dice haber aprendido:
La primera lección es que los bancos centrales pueden y deben asumir la responsabilidad de lograr una inflación baja y estable... Hoy consideramos que estas cuestiones están resueltas. Nuestra responsabilidad de lograr la estabilidad de precios es incondicional.
Es cierto que la Fed debería asumir la responsabilidad de las políticas de dinero fácil, la inflación monetaria, la supresión de los tipos de interés, el ciclo de auge y caída y la implacable depreciación del dólar. El Congreso también podría abolir la Fed por completo, o al menos detener su capacidad de intervenir en el mercado, dejando a la Fed con nada más que un papel de supervisión sobre el sistema bancario. Desgraciadamente, aunque es totalmente posible, las probabilidades de que esto ocurra en este momento son todavía escasas. Esto no significa que siempre será así, existen opciones alternativas, aunque sean poco probables en este momento.
Y continuó:
La segunda lección es que las expectativas del público sobre la inflación futura pueden desempeñar un papel importante a la hora de fijar la trayectoria de la inflación a lo largo del tiempo.
Podemos concederle esto. Mantener a las masas tranquilas y complacientes siempre será un objetivo de los planificadores centrales. Lo último que quieren los banqueros es que cunda el pánico entre el público, lo que podría llevar a una corrida bancaria, o a la comprensión generalizada de que la alta inflación (de precios) está aquí para quedarse.
Powell reconoce que su ventana de oportunidad se cierra ligeramente con cada día que pasa:
Cuanto más se prolongue la actual racha de alta inflación, mayor será la posibilidad de que se afiancen las expectativas de una mayor inflación.
Se necesitaría una combinación del paso del tiempo, la persuasión de los medios de comunicación, la jerga de los federales y algún reajuste de los datos estadísticos para volver a cambiar la percepción del público.
Por último, y sin duda lo más perjudicial, proclama:
Esto me lleva a la tercera lección, que es que debemos seguir hasta que el trabajo esté hecho.
Si la única solución viable es pedir que la Fed no haga nada, lo que claramente no está en la agenda, entonces aceptamos que las intervenciones y los nuevos esquemas sólo aumentarán con el tiempo. Cita más comparaciones con la época de Volcker; pero como se ha escrito antes, no estamos en 1970 ni en los 1980. Sólo pueden compararse con este periodo durante un tiempo y está bien sobreutilizado tal y como está.
A pesar de todo el alboroto que rodea este Simposio de Jackson Hole, las tres lecciones aprendidas por Powell no son nada que no hayamos oído antes. Si hay algo que aprender de Jackson Hole es que el mejor momento para acabar con la Fed fue hace algo más de 100 años; el segundo mejor momento es ahora.
